10年期TIPS收益率日內(nèi)攀升約6個(gè)基點(diǎn)，2009年以來(lái)首次超過(guò)2%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外具有韌性、市場(chǎng)擔(dān)心美債供應(yīng)，長(zhǎng)期美債通脹保值債券的收益率升至十多年來(lái)的最高水平。本周，美國(guó)財(cái)政部將標(biāo)售20年期國(guó)債和30年期通脹保值國(guó)債。

8月21日周一，反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)通脹調(diào)整后實(shí)際資金成本估算值的10年期通脹保值美國(guó)國(guó)債（TIPS）收益率日內(nèi)攀升約6個(gè)基點(diǎn)，自2009年以來(lái)首次超過(guò)2%大關(guān)。

【資料圖】

10年期TIPS收益率近來(lái)漲勢(shì)兇猛，今年年內(nèi)其最低收益率處于約1%的位置，迄今較該最低點(diǎn)累計(jì)上漲約1個(gè)百分點(diǎn)。就在7月中旬，TIPS收益率還處在約1.5%的水平。

同日，美國(guó)30年期通脹保值國(guó)債（TIPS）收益率日內(nèi)一度上漲6.6個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2.14%，刷新2011年以來(lái)新高。30年期TIPS收益率于幾天前突破2%大關(guān)。

在2020年美聯(lián)儲(chǔ)大舉降息后，TIPS收益率一度暴跌至-1%左右的負(fù)水平，直到2022年上半年才回正。

TIPS本質(zhì)上作為債券，其收益率與價(jià)格成反比。當(dāng)收益率急劇上升時(shí)，TIPS的價(jià)格就會(huì)下跌，而這一下跌可能會(huì)抵消掉與飆升的通貨膨脹率相關(guān)的額外支付。2022年TIPS創(chuàng)下了自1990年代其創(chuàng)建以來(lái)最大的年度損失。今年截至目前，TIPS已幾乎抹去年內(nèi)全部漲幅，彭博美債通脹掛鉤債券指數(shù)從4月早些時(shí)候4.3%的年內(nèi)漲幅削減至當(dāng)前僅約0.2%。

通脹保值債券（TIPS）是由美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)掛鉤的債券。該債券是一種每半年付息一次的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，其票面利率在發(fā)行時(shí)就固定，但本金會(huì)按美國(guó)勞工部發(fā)布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）進(jìn)行調(diào)整，以此達(dá)到抵御通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的目的。TIPS收益率是實(shí)際收益率，表示投資者基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的預(yù)期而尋求的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。眾多業(yè)內(nèi)人士都將美國(guó)實(shí)際收益率視為衡量實(shí)際借貸成本的指標(biāo)，亦被視作經(jīng)濟(jì)前景的晴雨表之一。

當(dāng)前，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外具有韌性，以及市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大將增加美債供應(yīng)，投資者要求更高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，長(zhǎng)期美債通脹保值債券的收益率升至十多年來(lái)的最高水平。

本周，美國(guó)財(cái)政部將標(biāo)售20年期國(guó)債和30年期通脹保值國(guó)債。這兩種債券的需求過(guò)往是出了名的難以預(yù)測(cè)。如果投資者在標(biāo)售時(shí)望而卻步，就需要更高的收益率來(lái)吸引他們購(gòu)買(mǎi)，這可能推動(dòng)美債收益率進(jìn)一步走高。

有市場(chǎng)人士指出，過(guò)去幾周美債曲線(xiàn)的走高，實(shí)際上完全是在實(shí)際收益率方面。這與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率上升或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善有關(guān)，盈虧平衡通脹預(yù)期沒(méi)什么變化。持續(xù)好于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)在考慮一個(gè)新的現(xiàn)實(shí)，即利率可能會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持在較高水平，這是美國(guó)已經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的新現(xiàn)實(shí)，是推動(dòng)實(shí)際收益率的重要因素。

在過(guò)去18個(gè)月里，為抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息已超過(guò)500個(gè)基點(diǎn)，這也讓一些投資者認(rèn)為，2%的“實(shí)際收益率”是一個(gè)頗具吸引力的買(mǎi)入點(diǎn)位。然而，也有觀(guān)點(diǎn)指出，美國(guó)通脹是否已見(jiàn)頂尚且存在不確定性，再加上美國(guó)政府借款需求與日俱增，各類(lèi)長(zhǎng)期收益率或許還將進(jìn)一步上行。

需要注意的是，實(shí)際收益率的大幅上升可能對(duì)資產(chǎn)估值構(gòu)成明顯壓力，這些資產(chǎn)的未來(lái)收益必須以更高的利率進(jìn)行貼現(xiàn)。