界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑界面新聞編輯 | 陳菲遐

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“躲”過(guò)了年報(bào)沒(méi)“躲”過(guò)季報(bào)。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（688779.SH）的一季報(bào)還是暴雷了。

這家公司2022年?duì)I業(yè)收入179.75億元，同比增長(zhǎng)162.75%；歸屬凈利潤(rùn)14.89億元，同比增長(zhǎng)112.59%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。然而今年一季度公司營(yíng)業(yè)收入19.34億元，同比下降42.99%；歸屬凈利潤(rùn)僅為92.94萬(wàn)元，同比下降99.69%。

處于新能源風(fēng)口的長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科交出如此低的凈利潤(rùn)成績(jī)，令投資者大跌眼鏡。上市不足兩年的長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科到底怎么了？

過(guò)度依賴

2002年成立的長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科控股股東為中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司。公司是一家主要從事動(dòng)力電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，下游客戶為新能源汽車動(dòng)力電池廠商，主要產(chǎn)品為三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。

2022年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科總出貨量約為6.7萬(wàn)噸，前驅(qū)體的自供比例在50%左右，其中主要是中高鎳產(chǎn)品出貨（中鎳出貨量高于高鎳），合計(jì)占比80%以上。此外公司2022年磷酸鐵鋰正極材料尚未量產(chǎn)，而截至今年1月底公司現(xiàn)有及在建的三元正極產(chǎn)能約12萬(wàn)噸。

寧德時(shí)代（300750.SZ）對(duì)于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科來(lái)說(shuō)起著舉足輕重的作用。2022年公司前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為81.38%，其中寧德時(shí)代為其貢獻(xiàn)62.85億元收入，占總營(yíng)收比例的34.96%；欣旺達(dá)（300207.SZ）作為公司的第二大客戶，貢獻(xiàn)49.51億元，占比27.54%。

對(duì)于如此高的前五大客戶占比，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科解釋稱因?yàn)樾履茉磩?dòng)力電池行業(yè)集中度較高。但對(duì)比行業(yè)平均數(shù)據(jù)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的解釋卻無(wú)法令人信服。2022年正極材料頭部企業(yè)前五大客戶平均占比為61.01%，相較長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科相差近二十五個(gè)百分點(diǎn)；其中第一大客戶平均占比為37.81%，落后長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科超二十個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：WIND、界面新聞研究部

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科過(guò)度依賴部分客戶的弊端已經(jīng)在應(yīng)收端得到體現(xiàn)。截至今年3月底，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值之和為51.88億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額比例的34%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)146天。作為對(duì)比，老對(duì)手容百科技（688005.SH）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為37天。

水能載舟亦能覆舟，未來(lái)當(dāng)幾個(gè)主要客戶遇到問(wèn)題時(shí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科也很難幸免。新能源電池行業(yè)正逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)維持著合理利潤(rùn)并保持穩(wěn)定，寧德時(shí)代等頭部企業(yè)作為絕對(duì)的行業(yè)龍頭，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中擁有極強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。未來(lái)隨著整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩的出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)空間勢(shì)必將被壓縮并傳導(dǎo)到電池材料供應(yīng)體系的各層級(jí)。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科也表示，“作為電池正極材料供應(yīng)商的利潤(rùn)空間將會(huì)受到壓縮”。

危機(jī)來(lái)臨

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的危機(jī)已經(jīng)來(lái)了。

近年來(lái)，新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展吸引了大量資本涌入產(chǎn)業(yè)鏈，由此帶來(lái)行業(yè)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者擴(kuò)產(chǎn)，影響產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。以2021年為例，“鈷王”華友鈷業(yè)（603799.SH）收購(gòu)巴莫科技股權(quán)，向三元正極材料全面進(jìn)發(fā)；化工龍頭萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）則連續(xù)投資建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸三元正極材料項(xiàng)目和年產(chǎn)5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目。

除了“外部入侵者”，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的同行亦紛紛進(jìn)行三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能擴(kuò)張。當(dāng)升科技于2021年12月成功募資46.45億元用于多項(xiàng)產(chǎn)能建設(shè)；容百科技也于2022年發(fā)布定增（已獲得同意批復(fù)），擬募集資金54.28億元用于多項(xiàng)產(chǎn)能建設(shè)。

內(nèi)外夾擊之下，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科正不斷掉隊(duì)。根據(jù)GGII和鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，2018年至2021年，公司分別位居國(guó)內(nèi)三元正極材料出貨量第一名、第二名、第三名和第四名，市場(chǎng)占有率分別為10.34%、10.1%、10.0%、9.0%，排名和市占率節(jié)節(jié)敗退。

今年一季度不足百萬(wàn)元的凈利潤(rùn)揭開(kāi)了長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的危機(jī)。對(duì)于大幅下滑，公司表示“新能源汽車市場(chǎng)增速放緩，同時(shí)上游材料價(jià)格持續(xù)下跌，下游市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷量同比減少。同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下降。”

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科將業(yè)績(jī)下滑的“鍋”再度甩給了行業(yè)，但顯然牽強(qiáng)。作為公司最重要的合作伙伴，寧德時(shí)代一季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別同比大增83%和558%，同樣處于新能源汽車行業(yè)，同樣受上下游影響，掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力、更具有話語(yǔ)權(quán)的寧德時(shí)代在面對(duì)行業(yè)波動(dòng)時(shí)可以將風(fēng)險(xiǎn)“傳遞”出去，而長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科只能作為“承擔(dān)”風(fēng)險(xiǎn)方。今年一季度長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的毛利率僅為3.59%，凈利潤(rùn)率更是只有0.05%。

值得注意的是，2022年10月，公司第四大股東、持股比例7.69%的股東深圳安晏通過(guò)轉(zhuǎn)讓的方式減持1.3%股權(quán)，占其所持股份比例的16.91%，減持價(jià)格為13.9元/股。