【資料圖】

通威股份(600438)

投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布了2022年年度報(bào)告和2023年第一季度報(bào)告。

點(diǎn)評(píng)：

公司2022年盈利能力大增，2023Q1業(yè)績(jī)延續(xù)高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1424.23億元，同比增長(zhǎng)119.69%；歸母凈利潤(rùn)257.26億元，同比增加217.25%。主要受益于硅料量?jī)r(jià)齊升，公司2022年盈利能力大增，毛利率和凈利率分別為38.2%和22.7%，同比顯著提高。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收332.45億元，同比增長(zhǎng)34.67%；歸母凈利潤(rùn)86.01億元，同比增加65.59%，今年一季度下游需求旺盛，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大增。

硅料產(chǎn)能大幅提升，整體成本持續(xù)優(yōu)化。2022年公司高純晶硅銷量25.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)138.41%，單位硅耗、綜合電耗、蒸汽消耗分別同比下降2.7%、10.7%、72%，產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提升，單晶率持續(xù)穩(wěn)定在99%以上，實(shí)現(xiàn)對(duì)下游主要N型料客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨，全年N型料供貨量同比大幅增長(zhǎng)。公司目前產(chǎn)能超26萬(wàn)噸，并規(guī)劃2024-2026年高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)80-100萬(wàn)噸，隨著產(chǎn)能提升，未來(lái)整體成本水平將持續(xù)優(yōu)化。

電池技術(shù)多點(diǎn)布局并持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，縱向強(qiáng)化一體化布局。目前公司電池年產(chǎn)能規(guī)模已超過(guò)70GW，并規(guī)劃2024-2026年太陽(yáng)能電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)130-150GW。公司全面推出TNC電池產(chǎn)品，眉山9GWTNC電池項(xiàng)目目前已滿產(chǎn)，平均轉(zhuǎn)換效率25.5%。公司彭山16GWTNC電池項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年下半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司TNC電池產(chǎn)能將達(dá)到25GW。HJT方面，公司已完成雙面納米晶技術(shù)開發(fā)，組件功率突破720W，建立了行業(yè)首條210半片銅互聯(lián)中試線，良率達(dá)到95%。另外，公司也布局了全背接觸電池、鈣鈦礦/硅疊層電池等技術(shù)，其中鈣鈦礦/硅疊層實(shí)驗(yàn)室已于2022年投入使用，小尺寸鈣鈦礦/晶硅疊層電池實(shí)驗(yàn)室第三方認(rèn)證效率達(dá)到27.19%。組件方面，2022年公司組件產(chǎn)能達(dá)14GW，預(yù)計(jì)2023年底將達(dá)80GW，公司具備硅料和電池的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，順勢(shì)進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)，垂直一體化可期。

投資建議：公司是多晶硅和電池行業(yè)龍頭，迅速擴(kuò)產(chǎn)組件產(chǎn)能，順勢(shì)深化垂直一體化布局，持續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位，未來(lái)成長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為4.58元、4.56、4.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為8倍、9倍、8倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電池技術(shù)研發(fā)進(jìn)步不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。