2023年7月8日中密控股（300470）發(fā)布公告稱華泰證券冷昊禹 劉晨、鵬華基金李琢、中歐基金葉培培、國(guó)海證券楊龍、奇盛基金李飛廉、中泰證券殷通于2023年7月7日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

問(wèn)：公司目前增量業(yè)務(wù)情況如何？

答：公司目前增量業(yè)務(wù)還不錯(cuò)，主要得益于國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和石油石化領(lǐng)域中小型裝置的增加。

問(wèn)：公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)空間主要來(lái)自于哪些方面？

答：從現(xiàn)階段的情況來(lái)看，今年主要的增長(zhǎng)點(diǎn)，第一是對(duì)于公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的石油化工領(lǐng)域，由于經(jīng)濟(jì)活躍度比較高，公司認(rèn)為國(guó)內(nèi)的增量市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，隨著公司前期增量業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)化為存量業(yè)務(wù),公司存量業(yè)務(wù)會(huì)保持小幅穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司在該領(lǐng)域相應(yīng)也會(huì)維持一個(gè)相對(duì)高位的穩(wěn)定業(yè)績(jī)。第二是國(guó)際業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的積累，國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)入了收獲期，國(guó)際業(yè)務(wù)收入連續(xù)幾年保持了 50%以上的增速，處于歷史最高位的在手訂單也為國(guó)際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)會(huì)是未來(lái)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中最重要的一塊。第三是核電領(lǐng)域，據(jù)我們分析，未來(lái) 3~4 年公司在核電領(lǐng)域市占率快速提升可以說(shuō)是一個(gè)確定性比較高的事件。核電領(lǐng)域的機(jī)械密封以前幾乎全是進(jìn)口，隨著近幾年國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜化，業(yè)主自上而下的國(guó)產(chǎn)化意愿迫切；核電領(lǐng)域的業(yè)主比較集中，且公司在國(guó)內(nèi)核電領(lǐng)域幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，在這樣的領(lǐng)域突破后，市場(chǎng)占有率的提升往往比較快；公司在核電領(lǐng)域已經(jīng)有各種類型的大量試用訂單，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)化的緊迫性，今年大部分訂單會(huì)完成試用，試用結(jié)束后一旦鑒證通過(guò)，就會(huì)進(jìn)入正常備件采購(gòu)階段。去年上半年實(shí)現(xiàn)的核主泵密封的應(yīng)用截至上個(gè)月已經(jīng)成功運(yùn)行了一個(gè)周期，效果非常好，核電領(lǐng)域帶來(lái)的增長(zhǎng)也會(huì)為未來(lái)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來(lái)很大貢獻(xiàn)。另外，造紙、制藥、水處理等新拓展的領(lǐng)域應(yīng)該也會(huì)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)一定助力。

問(wèn)：公司石油煉化裝置的密封產(chǎn)品和核電密封產(chǎn)品的更換周期是多久？

答：隨著工藝不斷進(jìn)步、裝置水平不斷提升，石油化工行業(yè)裝置的檢修周期也在延長(zhǎng)，用戶因此對(duì)密封產(chǎn)品的壽命提出了更高要求。同時(shí)，隨著密封技術(shù)的不斷進(jìn)步，密封產(chǎn)品的平均壽命也在緩慢增長(zhǎng)。目前，泵用機(jī)械密封的更換周期大概是 1-2 年。壓縮機(jī)干氣密封屬于非接觸式密封，理論上可以實(shí)現(xiàn)密封端面永不磨損。但由于受到現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境等因素的影響，理論壽命是難以達(dá)到的。并且用戶基于干氣密封產(chǎn)品的重要性考慮，一般在進(jìn)行檢修時(shí)就會(huì)更換干氣密封。大部分干氣密封更換周期一般是 1-3年。

核電項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)品的安全性能要求更高，不同核電密封的更換周期也有所不同。據(jù)公司目前了解的情況，核電站一個(gè)換料周期大概是 18個(gè)月，每個(gè)換料周期會(huì)對(duì)核主泵密封進(jìn)行一次修復(fù)，通常是運(yùn)行兩個(gè)換料周期后就應(yīng)當(dāng)更換核主泵密封。核二、三級(jí)泵主要是作為安全備件，定期啟停檢查裝置能否正常運(yùn)作，核二、三級(jí)泵用密封的更換周期與核主泵密封相近。常規(guī)島的密封更換周期與普通泵用機(jī)械密封相近，大概是 1-2年。

問(wèn)：公司和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比有哪些優(yōu)勢(shì)和弱勢(shì)？

答：公司目前主要是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司與約翰克蘭、博格曼等國(guó)際品牌相比，最大的優(yōu)勢(shì)就是服務(wù)能力與服務(wù)水平。密封產(chǎn)品非常復(fù)雜、涉及的學(xué)科較多，如果出現(xiàn)泄漏并不一定是密封產(chǎn)品本身出現(xiàn)了問(wèn)題，往往需要密封產(chǎn)品供應(yīng)商為用戶提供現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)，而在用戶現(xiàn)場(chǎng)解決問(wèn)題、做好服務(wù)需要豐富的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，公司服務(wù)的及時(shí)性與服務(wù)能力、水平都非常好，多年來(lái)受到了用戶的高度認(rèn)可。近些年，公司也持續(xù)為客戶解決了不少進(jìn)口密封產(chǎn)品失效問(wèn)題，避免了裝置停產(chǎn)或縮短了裝置停產(chǎn)時(shí)間，為客戶挽了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。另外，與國(guó)際品牌相比，公司產(chǎn)品在價(jià)格上也具有一定優(yōu)勢(shì)。如果是在國(guó)際市場(chǎng)，由于公司國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)還在逐漸建設(shè)，服務(wù)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。

與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司相對(duì)弱勢(shì)的方面，一是在國(guó)際市場(chǎng)上，公司與約翰克蘭、博格曼、福斯相比，知名度還有一定差距，品牌效應(yīng)相對(duì)較弱。二是約翰克蘭等國(guó)際品牌歷史悠久，經(jīng)驗(yàn)更豐富、技術(shù)積累更深厚，一些對(duì)公司而言首次遇到且需要研究的極端工況，他們可能已經(jīng)遇到過(guò)多次，可以很快解決。三是國(guó)際品牌的行業(yè)覆蓋面更廣，比如公司正在拓展的精細(xì)化工、制藥等領(lǐng)域，國(guó)際品牌其實(shí)早已布局并且占據(jù)了不少的中高端市場(chǎng)份額。

問(wèn)：公司針對(duì) 2023 年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有什么預(yù)期？

答：綜合考慮宏觀環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)需求變化等因素，公司歷年來(lái)在制定預(yù)算指標(biāo)時(shí)始終采取穩(wěn)健策略，公司 2023年的內(nèi)部管理控制指標(biāo)也以穩(wěn)健增長(zhǎng)為目標(biāo)。

中密控股（300470）主營(yíng)業(yè)務(wù)：各類機(jī)械密封及其輔助(控制)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售,并為客戶提供技術(shù)咨詢、技術(shù)培訓(xùn)、現(xiàn)場(chǎng)安裝、維修等全方位服務(wù)。

中密控股2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入2.87億元，同比上升8.48%；歸母凈利潤(rùn)8056.4萬(wàn)元，同比上升30.52%；扣非凈利潤(rùn)7254.68萬(wàn)元，同比上升29.69%；負(fù)債率13.1%，投資收益537.14萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-62.64萬(wàn)元，毛利率54.0%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為54.28。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中密控股（300470）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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