文 | 金衛(wèi)

6月5日，舍得酒業(yè)低開(kāi)低走，直至跌停，截止午間收盤(pán)，舍得酒業(yè)跌幅10%，股價(jià)報(bào)于139.8元，總市值為465億。

(資料圖片僅供參考)

舍得酒業(yè)證券部工作人員回應(yīng)稱，目前沒(méi)有接到相關(guān)的通知或信息，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，“股價(jià)波動(dòng)，它受影響的因素也很多，我們?cè)诔掷m(xù)關(guān)注，并努力做好市值管理的相關(guān)工作。

從K線上看，今年2月舍得酒業(yè)漲至215元，總市值達(dá)到716億，但高點(diǎn)之后，舍得酒業(yè)的股價(jià)開(kāi)始一路走低，三個(gè)月時(shí)間跌幅達(dá)到35%，總市值蒸發(fā)250多億。

舍得酒業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為白酒產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?沱牌"、"舍得"兩大中國(guó)馳名商標(biāo)，為川酒六朵金花之一。

2022年，舍得酒業(yè)營(yíng)收為60.56億元，同比增長(zhǎng)21.86%；歸母凈利潤(rùn)為16.85億元，同比增長(zhǎng)35.31%。

今年一季度，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.21億元，同比增長(zhǎng)7.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比增長(zhǎng)7.34%。

去年第一季度，舍得酒業(yè)營(yíng)收增速為83.25%，歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)75.75%。對(duì)比來(lái)看，舍得酒業(yè)的營(yíng)收凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)大幅下滑，且個(gè)位數(shù)的增速，在整個(gè)上市白酒公司也是墊底的。

從舍得酒業(yè)披露的一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，中高檔酒開(kāi)始減速，一季度占營(yíng)收88%的中高檔酒營(yíng)收僅增長(zhǎng)6.05%，普通酒則增長(zhǎng)13.21%。

另外，舍得酒業(yè)一季度的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資暴增118%至9.16億元，存貨同比增長(zhǎng)33%至38.51億元的歷史新高。

舍得酒業(yè)的疲態(tài)，2022年財(cái)報(bào)已經(jīng)有多項(xiàng)征兆。

2022年，舍得酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.41億元，同比下降超50%。與此同時(shí)，存貨迅速走高，同比增長(zhǎng)了28%，超出營(yíng)收增速6個(gè)百分點(diǎn)。

白酒行業(yè)，采用先款后貨的經(jīng)銷模式，經(jīng)銷商備貨意愿直接關(guān)系著酒企銷售走向和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的高低。而合同負(fù)債代表著經(jīng)銷商的打款意愿，同時(shí)也是白酒公司業(yè)績(jī)蓄水池。

2022年，舍得酒業(yè)的合同負(fù)債2.98億元，較2021年6.58億元，降幅超五成，創(chuàng)下近三年來(lái)的新低。

值得關(guān)注的是， 2022年，經(jīng)銷商數(shù)量減少到2158家，其中四川省內(nèi)經(jīng)銷商成了退網(wǎng)的“重災(zāi)區(qū)”， 2022年舍得酒業(yè)的全年退網(wǎng)經(jīng)銷商890家，新增僅796家，凈退網(wǎng)94家。其中，四川省內(nèi)經(jīng)銷商僅新增135家，退網(wǎng)減少則高達(dá)279家，超過(guò)新增經(jīng)銷商一倍。

合同負(fù)債大幅減少，存貨大幅增長(zhǎng)，銷量增速下滑，再加上經(jīng)銷商退網(wǎng)，舍得酒業(yè)的高端白酒有些 “賣(mài)不動(dòng)了”。

值得一提的是，今年3月，曾有券商對(duì)客戶發(fā)出公開(kāi)預(yù)警，“提醒各位客戶注意次高端白酒的風(fēng)險(xiǎn)，供需矛盾、庫(kù)存高、價(jià)格下跌?！碧貏e是舍得酒業(yè)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期概率大。

舍得酒業(yè)這一輪業(yè)績(jī)暴增始于2020年，前控股股東天洋集團(tuán)由于流動(dòng)性問(wèn)題及非法占用上市公司資金，導(dǎo)致所持股權(quán)被凍結(jié)。

2020年底，復(fù)星集團(tuán)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍拿到舍得酒業(yè)控制權(quán)。復(fù)星入主后，實(shí)行積極的營(yíng)銷策略，大力度招商，制定了“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的發(fā)展戰(zhàn)略。

2020年底舍得酒業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量為1761家，到2021年底膨脹至2252家，一年時(shí)間增長(zhǎng)了28%。

2021年舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)迎來(lái)暴發(fā)，當(dāng)期營(yíng)收規(guī)模達(dá)到50億，增長(zhǎng)83.8%，歸母凈利潤(rùn)12.46億，同比增長(zhǎng)114.35%。

不過(guò)，在消費(fèi)、庫(kù)存等綜合因素影響，酒類消費(fèi)市場(chǎng)遇到困境，再加上白酒內(nèi)卷化，白酒增長(zhǎng)瓶頸越來(lái)越明顯。

今年一季度，舍得酒業(yè)的持倉(cāng)機(jī)構(gòu)為206家，較2022年437家減少了一半，持倉(cāng)比例降至55%。

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