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公司發(fā)布2022 年年報，全年實現(xiàn)盈利57.14 億元，同比大幅增長158.77%；公司鋰離子電池材料出貨量顯著增長，日化業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展；維持增持評級。

支撐評級的要點

2022 年盈利同比增長158.77%，符合預期：公司發(fā)布2022 年年報，全年實現(xiàn)盈利57.14 億元，同比增長158.77%；扣非盈利55.39 億元，同比增長155.38%。根據(jù)公司年報測算，2022Q4 公司實現(xiàn)盈利13.54 億元，同比增長106.82%；扣非盈利12.85 億元，同比增長95.08%。公司此前發(fā)布業(yè)績預告，預計2022 年實現(xiàn)盈利55.5-59.5 億元，公司業(yè)績符合預期。

鋰離子電池材料量利齊升，日化業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展：公司鋰離子電池材料銷量保持高速增長，日化材料及特種化學品銷量穩(wěn)步增長。鋰離子電池材料全年實現(xiàn)銷量43.08 萬噸，同比增長92%，其中電解液銷量同比增長122%，磷酸鐵銷量同比增長71%，鋰離子電池材料產(chǎn)品實現(xiàn)營收208.22 億元，同比增長113.94%，毛利率38.55%，同比提升2.52 個百分點；日化材料及特種化學品穩(wěn)步發(fā)展，全年實現(xiàn)營收11.35 億元，同比增長3.02%，毛利率29.83%，同比降低3.75 個百分點。

經(jīng)營能力逐步提升：公司經(jīng)營能力穩(wěn)步提升，全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為41.64 億元，同比大幅增長103.45%。此外，公司期間費用控制較好，全年的期間費用率為7.04%，同比降低0.60 個百分點。

2023Q1 盈利承壓，后期有望回升：公司發(fā)布2023 年一季報，一季度由于受到原材料價格大幅下跌的影響，公司盈利呈下滑趨勢。23Q1 實現(xiàn)營收43.14億元，同比降低16.22%，實現(xiàn)盈利6.95 億元，同比降低53.62%，實現(xiàn)扣非盈利6.86 億元，同比降低54.11%。后期隨著鋰鹽等原材料價格逐步企穩(wěn)，公司盈利有望提升。

估值

結合公司年報和一季報公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至2.55/3.46/4.06 元（原預測2023-2025 年攤薄每股收益為3.56/4.26/-元），對應市盈率16.9/12.4/10.6 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預期。