上海貴酒，越挖越有。

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“另類酒企”

(資料圖)

在白酒這條萬億賽道內(nèi)，上海貴酒屬于一種極為特殊的存在。

前不久，也就是6月19日，上海貴酒與貴州貴酒之間的一場持續(xù)三年之久的商標(biāo)侵權(quán)案件，被江蘇省南京市中級人民法院再次判定為，上海貴酒未涉及不正當(dāng)競爭。

這貴州貴酒也是頭鐵，根據(jù)野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，貴州貴酒分別以侵害商標(biāo)糾紛和其他不正當(dāng)競爭為由，先后10次將上海貴酒背后的巖石股份告上法庭，此次判決能否塵埃落定，也難以預(yù)料。

貴州貴酒呢，是從1950年貴陽市政府整合144家釀酒作坊開始，就一門心思發(fā)展酒業(yè)。

而我們今天要討論的主角上海貴酒則復(fù)雜得多。

上海貴酒的證券簡稱仍是曾用名巖石股份，巖石股份則是A股有名的“更名王”，從1993年掛牌上交所以來，曾多次改名，公司業(yè)務(wù)也幾經(jīng)調(diào)整。

據(jù)悉，1993年-2015年的22年間，這家公司曾用名包括福建豪盛、ST豪盛、利嘉股份、G利嘉、G多倫、多倫股份、匹凸匹、ST匹凸、ST巖石......相關(guān)業(yè)務(wù)涉及建筑材料、房地產(chǎn)開發(fā)、機(jī)械設(shè)備、地磚、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)。

尤其是這個“匹凸匹”，與昔日熱門概念“P2P”發(fā)音高度重合，還被股民稱為“妖股”，有名無實炒作兩年后，于2017年被證監(jiān)會披露操縱內(nèi)幕，給予“沒一罰五”的頂格處罰，并開出34.7億元的“史上最大罰單”，同時罰以終身禁入證券市場。

結(jié)果匹凸匹又搖身一變更名為巖石股份，逐漸成為“酒企新秀”。

雖然跨界賣起了酒，但這家公司從里到外，仍裹著濃濃的金融色彩。

上海貴酒的實控人是韓嘯，韓嘯自身還是五?；鸬亩麻L。

韓嘯的父親韓宏偉則是中國貴酒集團(tuán)的董事長，同時也是海銀金融控股集團(tuán)有限公司的董事長，韓宏偉還是豫商集團(tuán)有限公司的最終受益人。

而根據(jù)每財網(wǎng)，韓宏偉和韓嘯背后的海銀系，曾涉足小貸、私募、基金、擔(dān)保、典當(dāng)、租賃、商業(yè)保理等一眾金融類業(yè)務(wù)，理財端包括海銀財富、原互聯(lián)網(wǎng)金融平臺海銀會則已停擺。

有意思的是，2019年，證券時報曾指出，韓宏偉家族相關(guān)公司涉及眾多“民間借貸糾紛”，并被指“非法貸款”、“套路貸”。

果然，金融的盡頭還得是“放貸”。

其實除了韓宏偉父子，上海貴酒的高管，也多是金融圈背景。

公司現(xiàn)任副董事長高利風(fēng)曾任上海美益國際投資董事總經(jīng)理、海銀金融控股集團(tuán)副總裁。

而根據(jù)每財網(wǎng)，上海美益國際投資的大股東貴州美益是最高院所公示的失信公司，海銀財富曾因地產(chǎn)股權(quán)項目逾期而遭投資人上門維權(quán)。

去年兩位離職的副總經(jīng)理徐勇和金朝暉，前者曾任前海人壽上海公司總經(jīng)理，后者曾就職于鼎鼎保險、星恒保險等。

上海貴酒獨特的出身，幾乎注定了公司在釀酒方面的先天不足，于是，上海貴酒直接選用了一種更為簡單粗暴的方式——

砸錢。

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“鈔能力”也不靈了？

上海貴酒從還是巖石股份的時候，切入白酒行業(yè)的方式就很簡單粗暴，就是砸錢。

彼時醬香白酒概念也正火熱，資金紛紛涌入白酒板塊。

2018年，海銀系以228.24萬收購貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司；2019年又以3.3億元收購章貢酒業(yè)和長江實業(yè)。

2020年巖石股份從控股股東貴酒發(fā)展手里收購了章貢酒業(yè)和長江實業(yè)，后來，貴酒發(fā)展又將收購來的高醬酒業(yè)52%的股權(quán)，直接捐贈給巖石股份，不愧是父子情深吶。

乘著白酒板塊的東風(fēng)，2021年上半年，巖石股份的股價一度漲了近300%。

但這樣的高速并沒有持續(xù)多久。

從財報上來看，2020年-2022年，公司營收分別為7971.77萬元、6.03億元、10.91億元，同比分別增長-27.05%、656.81%和80.9%。

這樣看營收狀況似乎尚可，但是再看公司的利潤和現(xiàn)金流狀況就不那么樂觀了。

2022年，公司歸母扣非凈利潤為33.97.85萬元，同比減少42.68%；同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生大的現(xiàn)金流量凈額為6509.63萬元，同比減少73.85%。

賺了10多個億，公司凈利潤和現(xiàn)金流卻是負(fù)的，也就是增收不增利。

那錢都花哪兒去了呢？

主要就是營銷。

財報顯示，2022年，上海貴酒共花了4.54億元銷售費用，同比大增222.48%；其中推廣宣傳費就約有2.2億元，同比增長328.28%。

需要注意的是，巖石股份近三年的凈利潤加起來也不超過2億元。

“鈔能力”幾乎都點廣告營銷上去了，但顯然沒能獲得理想的效果。

更糟糕的是，公司的現(xiàn)金流狀況正在惡化。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，上海貴酒歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為3397.85萬元，同比減少42.68%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6509.63萬元，同比減少73.85%。

現(xiàn)金流減少的同時，公司負(fù)債則呈逐年上升的趨勢。

2020年-2022年，上海貴酒資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.37%、44.54%和58.44%，今年一季度公司負(fù)債率進(jìn)一步上升到63.75%。

從上海貴酒財報及其對上交所的回復(fù)函中可以得知，目前公司流動性主要還是靠實控人及其關(guān)聯(lián)公司借錢支撐，去年4月一筆10億的借款授信還是免息的。

但從公開消息來看，尚未花完這10億，公司又通過房產(chǎn)抵押、存貨抵押、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式總申請不超過25億元的授信額度，這將近公司兩年半的總營收了。

上海貴酒本就先天不足，原想通過砸錢野蠻地擠進(jìn)賽道，但顯然是勁使錯了方向。

3

吹過的牛沒能實現(xiàn)？

圖功易，成功難。在A股，最不缺的就是對未來的承諾。

金叫喚援引巖石股份2022年年報指出，巖石股份收購的章貢酒業(yè)和長江實業(yè)2022年合計凈利潤應(yīng)不低于1322萬元，不過根據(jù)審計報告，兩家公司最終還是“低于盈利預(yù)測”，并且按照業(yè)績承諾約定，巖石股份的大股東貴酒發(fā)展，應(yīng)支付補償款共計人民幣330.5萬元。

實際上這已經(jīng)是章貢酒業(yè)和長江實業(yè)連續(xù)兩年未能完成業(yè)績承諾的。

2021年，章貢酒業(yè)和長江實業(yè)合計凈利潤應(yīng)不低于968萬元，審計報告則指出章貢酒業(yè)和長江實業(yè)2021年合計凈利潤未378.25萬元。

雖然同樣低于盈利預(yù)測，但好歹也寫出來了公司的凈利潤，2022年甚至不披露數(shù)據(jù)。

不過金叫喚扒出了《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，可以看到章貢酒業(yè)和長江實業(yè)2020年-2024年承諾合計凈利潤分別不低于14萬元、968萬元、1322萬元、1830萬元、2466萬元，總計不低于6600萬元。

未能實現(xiàn)承諾的凈利潤的補償，也有相應(yīng)的計算公式——

當(dāng)期應(yīng)補償金額=[當(dāng)期承諾凈利潤數(shù)—MAX（當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤數(shù)，0）]×25%

將2022年應(yīng)補償金額330.5萬元，和當(dāng)期承諾凈利潤數(shù)1322萬元代入計算，可以得出2022年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)結(jié)果為0。

不過，真要算起來，恐怕公司已經(jīng)在虧損了。

更有意思的是，章貢酒業(yè)和長江實業(yè)這兩家公司被收購前的2019年合計凈利潤近1000萬。

也就是說，上海貴酒收購兩家公司后，不僅沒能帶來業(yè)績上的提升，反而是短短3年時間就陷入了業(yè)績虧損。

怎么形成這樣的局面的呢？

一方面，是公司產(chǎn)能建設(shè)緩慢。

根據(jù)金叫喚的梳理，近5年時間，貴州高醬酒業(yè)的產(chǎn)能還不到5000噸，這個數(shù)字甚至沒達(dá)到行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的生存線。

產(chǎn)能不足，就算業(yè)績狂飆，你也沒貨賣給人家啊。

于是上海貴酒采用了一個“絕妙”的法子，也就是我們要講的另一方面，大量依賴外采。

巖石股份曾表示，部分醬香酒、濃香型酒、果酒等產(chǎn)品，主要通過第三方貼牌加工形式進(jìn)行外采。

根據(jù)2022年，巖石股份旗下的高醬酒業(yè)生產(chǎn)的678.86千升之于全年銷量的1733.83千升醬香酒，自產(chǎn)的占比還不到四成。

超過六成的醬酒基酒進(jìn)行外采，再加工貼牌，省了產(chǎn)能，也省了釀造的環(huán)節(jié)，大手一揮，買就對了！

但結(jié)果呢？

金融屬性脫胎的上海貴酒，在釀酒方面先天不足，但賣酒也不是只靠包裝就可以完成的。

只蹭熱點，不抓焦點，就很難在激烈的廝殺中留下來。

畢竟，容易走的路，從來都是下坡路。