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事件： 6 月2 日，1公司旗下均聯(lián)智行公布了首款智能駕駛域控制器產品nDriveH。該款產品擁有高性能、全冗余、全路徑ASIL-D 的特性，具有強算力、全方位感知和雙芯片結構設計的特質，并通過最高等級功能安全認證，同時在輕量化、功耗和可靠性等方面表現出色。同時，該產品還擁有專利液冷腔設計，能防止冷凝珠與水汽滲透，精準控制電子元件在合理的環(huán)境溫度下工作。

對此我們點評如下：

首款智能駕駛域控制器發(fā)布，加速智能駕駛業(yè)務商業(yè)化落地。公司定位智能駕駛領域的Tier1，開展從L0 至L4 級自動駕駛各級別技術研發(fā)，圍繞智能電動汽車新的電子電氣架構（EEA3.0）在智能駕駛業(yè)務領域進行深耕布局。2此次發(fā)布的智能駕駛域控制器是公司首款智能駕駛域控制器產品落地，也是全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平臺的自動駕駛硬件解決方案，該產品的落地標志著公司在智駕領域與高通合作的順利開展，為公司后續(xù)獲取客戶量產項目的定點提供堅實的支撐。公司也進一步朝著智能駕駛域控制器、智能傳感器、中間件到應用層算法的全棧解決方案，軟硬件一體化智能駕駛解決方案供應商發(fā)展。

業(yè)務觸底反彈，在手訂單充沛。公司通過并購德國普瑞、美國KSS 和日本高田等公司后，迅速成長為全球汽車安全業(yè)務、汽車電子業(yè)務的主要廠商。并購之后公司開展了全球業(yè)務的整合，已逐步取得成效。2022 年公司業(yè)績出現觸底反彈，營收端重回正增長，利潤端扭虧為盈，2023 年第一季度也延續(xù)了向好的態(tài)勢。公司2022 年年報披露，新獲全生命周期訂單合計約763 億元，較去年同期的526 億元大幅增長約45%，其中汽車安全業(yè)務新獲約481 億元，汽車電子業(yè)務新獲約282 億元。公司緊抓全球汽車智能電動化發(fā)展趨勢，在800V 高壓快充、智能網聯(lián)等新興業(yè)務領域迎來大規(guī)模的訂單突破，進一步增強了公司在細分賽道上的先發(fā)優(yōu)勢。大量新訂單業(yè)務的獲取為公司發(fā)展打下了堅實的基礎。

安全業(yè)務以“業(yè)績改善”為核心，新產能聚焦中國市場。面對全球供應鏈波動、原材料價格高企等外部因素的挑戰(zhàn)，公司在客戶端、供應鏈端、內部經營效率上采取多種措施，提升安全業(yè)務的盈利能力。新項目的逐步量產也有利于改善安全業(yè)務的盈利能力。3為響應不斷增長的中國市場需求甚至亞洲市場需求，總投資約20 億元的均勝安全合肥新產業(yè)基地一期項目預計于2023年投產，該智能制造基地包括研發(fā)中心、測試驗證實驗室、乘用車方向盤以及安全氣囊生產中心等，全部完成后預計將實現乘用車方向盤系統(tǒng)400 萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)1000 萬件/年的產能。

電子業(yè)務圍繞智能座艙、智能網聯(lián)、新能源管理等，打造電動智能化核心競爭力。（1）智能座艙方面：公司新一代智能座艙域控制器、集成式中控大屏等多模態(tài)智能人機交互產品持續(xù)進入客戶平臺車型的放量量產階段。最新第3 代智能座艙域控制器可支持高通等主流座艙芯片，實現多系統(tǒng)環(huán)境下的定制化開發(fā)，人機交互方式更加多?；蛡€性化。4為華為合作客戶開發(fā)的智能座艙產品預計將于2023 年下半年量產。（2）智能網聯(lián)方面：公司持續(xù)推進V2X 的前瞻技術領域研發(fā)以及成本的優(yōu)化，對產品升級的同時提高其性價比，最新一代的智能網聯(lián)產品已經能夠滿足最新的3GPP-R16 標準，融合多場景C-V2X 車路協(xié)同，亞米級高精定位，全球導航衛(wèi)星系統(tǒng)（GNSS），智能藍牙鑰匙，OTA 升級，大數據服務和安全服務等多種功能。5新獲訂單客戶包括法系、德系的多個全球知名品牌及國內自主品牌。（3）新能源管理方面：6公司前瞻布局800V 高壓低損快充系統(tǒng)，打造集成式高壓平臺能量管理技術，包括800V電能轉換技術、800V 各功率電子高集成技術、800V 安全控制技術、功率電子和電池管理系統(tǒng)的集成域控制器，實現能量集中控制等，完成“充-變-儲-放”電全能量流控制。

投資建議及盈利預測：公司是全球安全業(yè)務及汽車電子主要廠商，安全業(yè)務通過全球整合，盈利能力有望觸底反彈，未來具備較大提升空間；電子業(yè)務通過前瞻布局智能座艙、智能網聯(lián)、新能源管理、智能駕駛等業(yè)務，已經打造了智能電動化汽車的核心競爭力。公司在手訂單充沛，新業(yè)務訂單持續(xù)取得突破，為公司未來收入的增長奠定了堅實的基礎。

預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為547.32、601.15、657.40 億元，歸母凈利潤依次為9.27、12.90、16.36 億元，對應當前市值，PE 依次為25.8、18.5、14.6 倍，首次覆蓋給予 “增持”評級。

風險提示：新業(yè)務開拓不及預期、原材料價格大幅上漲、全球車市銷量不及預期、資產減值損失風險。