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事件： 6 月2 日，1公司旗下均聯(lián)智行公布了首款智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDriveH。該款產(chǎn)品擁有高性能、全冗余、全路徑ASIL-D 的特性，具有強(qiáng)算力、全方位感知和雙芯片結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的特質(zhì)，并通過最高等級(jí)功能安全認(rèn)證，同時(shí)在輕量化、功耗和可靠性等方面表現(xiàn)出色。同時(shí)，該產(chǎn)品還擁有專利液冷腔設(shè)計(jì)，能防止冷凝珠與水汽滲透，精準(zhǔn)控制電子元件在合理的環(huán)境溫度下工作。

對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

首款智能駕駛域控制器發(fā)布，加速智能駕駛業(yè)務(wù)商業(yè)化落地。公司定位智能駕駛領(lǐng)域的Tier1，開展從L0 至L4 級(jí)自動(dòng)駕駛各級(jí)別技術(shù)研發(fā)，圍繞智能電動(dòng)汽車新的電子電氣架構(gòu)（EEA3.0）在智能駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行深耕布局。2此次發(fā)布的智能駕駛域控制器是公司首款智能駕駛域控制器產(chǎn)品落地，也是全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平臺(tái)的自動(dòng)駕駛硬件解決方案，該產(chǎn)品的落地標(biāo)志著公司在智駕領(lǐng)域與高通合作的順利開展，為公司后續(xù)獲取客戶量產(chǎn)項(xiàng)目的定點(diǎn)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。公司也進(jìn)一步朝著智能駕駛域控制器、智能傳感器、中間件到應(yīng)用層算法的全棧解決方案，軟硬件一體化智能駕駛解決方案供應(yīng)商發(fā)展。

業(yè)務(wù)觸底反彈，在手訂單充沛。公司通過并購德國普瑞、美國KSS 和日本高田等公司后，迅速成長為全球汽車安全業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)的主要廠商。并購之后公司開展了全球業(yè)務(wù)的整合，已逐步取得成效。2022 年公司業(yè)績出現(xiàn)觸底反彈，營收端重回正增長，利潤端扭虧為盈，2023 年第一季度也延續(xù)了向好的態(tài)勢(shì)。公司2022 年年報(bào)披露，新獲全生命周期訂單合計(jì)約763 億元，較去年同期的526 億元大幅增長約45%，其中汽車安全業(yè)務(wù)新獲約481 億元，汽車電子業(yè)務(wù)新獲約282 億元。公司緊抓全球汽車智能電動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)，在800V 高壓快充、智能網(wǎng)聯(lián)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域迎來大規(guī)模的訂單突破，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在細(xì)分賽道上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。大量新訂單業(yè)務(wù)的獲取為公司發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

安全業(yè)務(wù)以“業(yè)績改善”為核心，新產(chǎn)能聚焦中國市場(chǎng)。面對(duì)全球供應(yīng)鏈波動(dòng)、原材料價(jià)格高企等外部因素的挑戰(zhàn)，公司在客戶端、供應(yīng)鏈端、內(nèi)部經(jīng)營效率上采取多種措施，提升安全業(yè)務(wù)的盈利能力。新項(xiàng)目的逐步量產(chǎn)也有利于改善安全業(yè)務(wù)的盈利能力。3為響應(yīng)不斷增長的中國市場(chǎng)需求甚至亞洲市場(chǎng)需求，總投資約20 億元的均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)，該智能制造基地包括研發(fā)中心、測(cè)試驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)室、乘用車方向盤以及安全氣囊生產(chǎn)中心等，全部完成后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)乘用車方向盤系統(tǒng)400 萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)1000 萬件/年的產(chǎn)能。

電子業(yè)務(wù)圍繞智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源管理等，打造電動(dòng)智能化核心競(jìng)爭力。（1）智能座艙方面：公司新一代智能座艙域控制器、集成式中控大屏等多模態(tài)智能人機(jī)交互產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)入客戶平臺(tái)車型的放量量產(chǎn)階段。最新第3 代智能座艙域控制器可支持高通等主流座艙芯片，實(shí)現(xiàn)多系統(tǒng)環(huán)境下的定制化開發(fā)，人機(jī)交互方式更加多模化和個(gè)性化。4為華為合作客戶開發(fā)的智能座艙產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2023 年下半年量產(chǎn)。（2）智能網(wǎng)聯(lián)方面：公司持續(xù)推進(jìn)V2X 的前瞻技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)以及成本的優(yōu)化，對(duì)產(chǎn)品升級(jí)的同時(shí)提高其性價(jià)比，最新一代的智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品已經(jīng)能夠滿足最新的3GPP-R16 標(biāo)準(zhǔn)，融合多場(chǎng)景C-V2X 車路協(xié)同，亞米級(jí)高精定位，全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)（GNSS），智能藍(lán)牙鑰匙，OTA 升級(jí)，大數(shù)據(jù)服務(wù)和安全服務(wù)等多種功能。5新獲訂單客戶包括法系、德系的多個(gè)全球知名品牌及國內(nèi)自主品牌。（3）新能源管理方面：6公司前瞻布局800V 高壓低損快充系統(tǒng)，打造集成式高壓平臺(tái)能量管理技術(shù)，包括800V電能轉(zhuǎn)換技術(shù)、800V 各功率電子高集成技術(shù)、800V 安全控制技術(shù)、功率電子和電池管理系統(tǒng)的集成域控制器，實(shí)現(xiàn)能量集中控制等，完成“充-變-儲(chǔ)-放”電全能量流控制。

投資建議及盈利預(yù)測(cè)：公司是全球安全業(yè)務(wù)及汽車電子主要廠商，安全業(yè)務(wù)通過全球整合，盈利能力有望觸底反彈，未來具備較大提升空間；電子業(yè)務(wù)通過前瞻布局智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源管理、智能駕駛等業(yè)務(wù)，已經(jīng)打造了智能電動(dòng)化汽車的核心競(jìng)爭力。公司在手訂單充沛，新業(yè)務(wù)訂單持續(xù)取得突破，為公司未來收入的增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為547.32、601.15、657.40 億元，歸母凈利潤依次為9.27、12.90、16.36 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE 依次為25.8、18.5、14.6 倍，首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、全球車市銷量不及預(yù)期、資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)。