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群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對(duì)國(guó)藥一致進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《醫(yī)藥零售高增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)國(guó)藥一致給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為64.00元，當(dāng)前股價(jià)為53.72元，預(yù)期上漲幅度為19.14%。

國(guó)藥一致(000028)
結(jié)論及建議：
公司業(yè)績(jī)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.9億元，YOY+9.0%；錄得歸母凈利潤(rùn)3.6億元，YOY+43.5%，扣非后YOY+45.2%，公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
疫情+低基期下，零售板塊延續(xù)高增：公司2023Q1零售板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.7億元，YOY+12.1%，錄得凈利潤(rùn)1.6億元，YOY+380.5%,公司零售板塊高增一方面是2022Q1防控影響門店銷售，造成基期較低（22Q1零售板塊凈利YOY-63.8%）；另一方面，年末附近新冠疫情帶來的感冒類藥物需求在23Q1有所延續(xù)，并且后續(xù)的流感疫情又疊加了新的需求，共同推升了23Q1零售藥店銷售，銷售結(jié)構(gòu)也有所偏向，推升了整體凈利增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，23Q1零售板塊凈利率同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，已處于歷史高位。展望未來，疫情后醫(yī)藥消費(fèi)將會(huì)恢復(fù)常態(tài)，但凈利率相比民營(yíng)醫(yī)藥零售連鎖龍頭還有較大的提升空間，我們預(yù)測(cè)零售業(yè)務(wù)全年凈利可增長(zhǎng)30%以上。
分銷板塊平穩(wěn)增長(zhǎng)：公司分銷板塊2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.7億元，YOY+7.4%，錄得凈利潤(rùn)2.2億元,YOY+3.9%，兩廣分銷配送穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
盈利預(yù)計(jì)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.5億元、18.3億元，分別YOY+10.9%、+11.2%,EPS為3.85元、4.28元，A股PE分別為14.3倍和12.8倍，B股PE分別為4.4倍和3.9倍。公司短期仍有高增動(dòng)力，目前A股估值合理、B股估值偏低，均給與“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：分銷受集采影響超預(yù)期；國(guó)大藥房?jī)衾侍嵘患邦A(yù)期；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司朱言音研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.88。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為56.27。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，國(guó)藥一致（000028）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）