又一個(gè)小眾的投資策略，火了？

當(dāng)投資者糾結(jié)上證指數(shù)的漲漲跌跌時(shí)，部分私募產(chǎn)品“輕輕松松”斬獲20%-30%的年內(nèi)收益，并引發(fā)關(guān)注。

這類產(chǎn)品并非投向個(gè)股，而是主打商品期貨和國債期貨策略。

(資料圖)

它們有著海外的淵源，也有著國內(nèi)本土化的改造。今年憑借“小步快走”賺到了令人羨慕的收益。

它們就是CTA（全名Commodity Trading Advisor商品交易顧問），一種投資方法和目標(biāo)都和主流不太一樣的產(chǎn)品。

它們是今年的“隱形高手”，至少目前，“秒殺”了絕大部分同行。

大幅跑贏股市

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：截至9月7日，有業(yè)績記錄的1994只期貨及衍生品策略（CTA）產(chǎn)品，2023年年內(nèi)平均收益為4.77%，其中1313只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為65.85%。

近一個(gè)月有業(yè)績記錄的2015只期貨及衍生品策略產(chǎn)品整體收益為0.80%，其中1210只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為60.05%。

相比之下，截至9月8日，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為-2.5%，該指數(shù)是A股大盤股的晴雨表。

可以看出，CTA產(chǎn)品年內(nèi)顯著跑贏了A股大盤，并創(chuàng)造了絕對(duì)收益。

CTA策略基金主要投向商品期貨，其次是金融期貨，這種策略在國內(nèi)市場(chǎng)，主要存在于私募基金和券商資管中。

CTA策略通常被稱為“危機(jī)阿爾法”，與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)的相關(guān)性低，可進(jìn)行多空雙向交易，無論商品資產(chǎn)漲跌都能獲得可觀收益。

哪些私募居于“潮頭”

部分百億量化私募在CTA策略上，可謂“賺大發(fā)”。

依據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，CTA業(yè)績居于“潮頭”的量化大廠是鳴石投資。

截至9月1日，鳴石旗下的一只代表產(chǎn)品年內(nèi)收益高達(dá)28.10%。

宏觀私募凱豐投資也不遑多讓，代表產(chǎn)品年內(nèi)收益20.64%。由于凱豐投資創(chuàng)始人以商品期貨投資起家，在今年的CTA行情可謂大展身手。

CTA代表產(chǎn)品居前的私募還包括：黑翼資產(chǎn)（年內(nèi)收益+18.83%）、因諾資產(chǎn)（年內(nèi)收益+17.60%）、明汯投資（年內(nèi)收益+11.79%）。

據(jù)資事堂了解：雖然上述個(gè)別產(chǎn)品收益率頗高，但因產(chǎn)品杠桿較高，外部投資者無法通過代銷渠道申購，主要面向私募內(nèi)部員工和公司自有資金。

600億以上管理規(guī)模的量化私募中，九坤投資和靈均投資CTA基金年內(nèi)收益為6.3%和5.36%。

亦有知名私募業(yè)績“失靈”

我們發(fā)現(xiàn)：并非所有量化大廠在CTA策略上表現(xiàn)優(yōu)異，這與量化機(jī)構(gòu)指數(shù)增強(qiáng)策略“同質(zhì)化”表現(xiàn)截然不同。

銳天投資徐曉波管理的CTA產(chǎn)品，年內(nèi)虧損超過21個(gè)點(diǎn)，大幅落后于量化同行。

從下圖可以看出，銳天的CTA歷史收益還是不錯(cuò)的，不過今年似乎特別“背”，回撤幅度已經(jīng)接近歷史留存收益的三成了。

另一家百億私募寬德投資，旗下的個(gè)別CTA產(chǎn)品年內(nèi)也未能斬獲正收益。

這家私募是2023年的“募資王”，在眾多同行“吸金”困難的情況下，該機(jī)構(gòu)在上半年在代銷渠道狂攔上百億元的新資金，羨煞整個(gè)私募圈。

不乏私募“跳漲”能力強(qiáng)

百億量化大廠中，很多機(jī)構(gòu)以股票投資起家，CTA策略僅僅是點(diǎn)綴。然而，有的私募主打CTA，一度成為網(wǎng)紅型機(jī)構(gòu)。

博普資產(chǎn)就是一例，這也是一家百億私募。

從上圖可以看出，博普資產(chǎn)的CTA產(chǎn)品在今年5月“砸”出一個(gè)深坑，造成顯著的凈值回撤，但6月-8月馬上“爬”了出來，三個(gè)月累計(jì)漲幅超過16%。

上述凈值曲線的走勢(shì)，可謂大開大合，與其他私募同行截然不同。

那么，博普資產(chǎn)上述16%的快速漲幅，收益何來？

資事堂了解到：6月份油脂油料、黑色金屬、有色金屬是上述產(chǎn)品主要收益來源，7月份在此基礎(chǔ)上，化工商品進(jìn)一步貢獻(xiàn)了收益。到了8月份，油脂油料、股指期貨和農(nóng)產(chǎn)品為凈值作出貢獻(xiàn)。

CTA為何近期很“強(qiáng)”

對(duì)于CTA基金的反彈，有百億私募對(duì)資事堂指出：近期諸多品種出現(xiàn)趨勢(shì)性的行情，比方說純堿、玻璃等等品種，它們前期出現(xiàn)過趨勢(shì)性下跌、震蕩之后，現(xiàn)在了趨勢(shì)性大漲。從宏觀上看，當(dāng)時(shí)多品種同時(shí)出現(xiàn)明顯趨勢(shì)性行情時(shí)，CTA策略更容易盈利。

千象資產(chǎn)對(duì)資事堂指出：當(dāng)下CTA賽道擁擠程度比以前有所降低。一方面年初至今期貨市場(chǎng)交易量和成交金額同比去年都有了一定的增長，市場(chǎng)活躍度在不斷增加，另一方面CTA策略當(dāng)中逐利的熱錢明顯流出，行業(yè)規(guī)模相較去年同期下滑明顯，這使得CTA賽道更加的寬松，反應(yīng)到結(jié)果上就是交易的滑點(diǎn)明顯下降。

當(dāng)然，就同所有策略較為神秘也較為復(fù)雜的產(chǎn)品那樣，這個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績能否持續(xù)還需要慎重觀察。

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