智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，信用、規(guī)模和能力共同構(gòu)筑競爭優(yōu)勢，看好行業(yè)央企基本面成長和投資價值。當前央企地產(chǎn)公司的庫存優(yōu)勢，既表現(xiàn)為庫存的盈利能力優(yōu)勢，也表現(xiàn)為在去庫存階段穩(wěn)定釋放存量資源，維持銷售金額穩(wěn)定的優(yōu)勢，還表現(xiàn)為做大做強經(jīng)營性資產(chǎn)，推動收入和利潤結(jié)構(gòu)進一步改善的優(yōu)勢。該行看好央企地產(chǎn)企業(yè)市占率持續(xù)提升，盈利能力優(yōu)于行業(yè)，建議投資者積極發(fā)掘央企投資價值，參與央企估值回歸。

【資料圖】

中信證券主要觀點如下：

2023年前4月，行業(yè)繼續(xù)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。

前4月，15家大中型地產(chǎn)企業(yè)銷售額同比增長25.5%。二季度，市場銷售較之2月底高點有所降溫，二手房掛牌量繼續(xù)溫和上升，按揭貸款利率維持在低位。該行相信，房地產(chǎn)市場既不會經(jīng)歷傳統(tǒng)的周期反轉(zhuǎn)，也不會成為系統(tǒng)性風(fēng)險的來源。行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會依然存在，少部分公司，尤其是央企占據(jù)顯著優(yōu)勢。這種優(yōu)勢，主要又體現(xiàn)為庫存的優(yōu)勢。

2021年下半年以來，隨著信用債定價波動，央企地產(chǎn)龍頭憑借良好的融資成本，持續(xù)新增了位于一二線核心區(qū)域為主一批新的土地儲備。四家最大的央企地產(chǎn)公司在2022年拿地占銷售合約額達到35%- 44%，明顯高于行業(yè)平均水平。在比較冷清的土地市場，央企普遍得以補充優(yōu)質(zhì)土地儲備，提升存貨質(zhì)量。該行預(yù)計，央企地產(chǎn)公司在未來三年的利潤率下降壓力普遍較小。

央企地產(chǎn)公司的庫存優(yōu)勢之二：庫存規(guī)模優(yōu)勢。

該行認為，2023年之后企業(yè)無法同時保持開發(fā)拓展規(guī)模增長和區(qū)域不下沉。雖然核心城市土地供給方的理性決定了這些區(qū)域的項目往往是高質(zhì)量的。但企業(yè)戰(zhàn)略的嚴重趨同又決定了核心城市土地“中簽率”較低。在這種情況下，央企地產(chǎn)公司在歷史上積累的土地數(shù)量較多，“受迫性”去化少，庫存結(jié)構(gòu)比較健康。這決定了，在2023-2025年間，在企業(yè)普遍拿地不足，且去化存量庫存的階段，央企可以保證銷售穩(wěn)中有增，而很多其他企業(yè)可能可售貨值不足。

央企地產(chǎn)公司的庫存優(yōu)勢之三：業(yè)態(tài)和運營優(yōu)勢。

在資金成本較低的情況下，央企普遍在歷史發(fā)展進程中積累了數(shù)量不少的經(jīng)營性資產(chǎn)，也使得企業(yè)的經(jīng)營性收入占比不斷提升。當前REITs市場之上，27單產(chǎn)品中有5單是央企背景。能夠率先搭建REITs平臺的央企有望推動庫存中優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)投融管退，并回收資金擴大運營性不動產(chǎn)的投入規(guī)模，從而率先推動公司收入和利潤結(jié)構(gòu)進一步走向穩(wěn)定可持續(xù)。

信用、規(guī)模和能力共同構(gòu)筑競爭優(yōu)勢，看好行業(yè)央企基本面成長和投資價值。

該行認為，央企地產(chǎn)公司，現(xiàn)階段表現(xiàn)出較低的融資成本，優(yōu)質(zhì)的開發(fā)資源和良好的不動產(chǎn)資產(chǎn)運營能力的多重競爭優(yōu)勢。該行看好央企地產(chǎn)企業(yè)市占率持續(xù)提升，盈利能力優(yōu)于行業(yè)，建議投資者積極發(fā)掘央企投資價值，參與央企估值回歸。

風(fēng)險因素：二手房掛牌量不斷上升，房價調(diào)整的風(fēng)險。個別企業(yè)的信用風(fēng)險。

本文源自智通財經(jīng)網(wǎng)