(資料圖)

事件：公司發(fā)布2022 年度報(bào)告。公司2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.57 億元，同比+139.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64 億元，同比-0.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.59 億元，同比+29.13%。分季度看，公司22Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.12 億元，同環(huán)比+87.6%/-11.7%；歸母凈利-0.62 億元，同環(huán)比-154%/-138%。公司發(fā)布2023 年一季報(bào)，23Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41 億元，同環(huán)比+21.33%/-31.14%；歸母凈利-1.35 億元，同比-205%。
負(fù)極材料出貨量高增，價(jià)格下滑及計(jì)提庫(kù)存損失拖累業(yè)績(jī)。22 年公司負(fù)極材料全年出貨量達(dá)12 萬噸，同比翻倍以上增長(zhǎng)，其中確認(rèn)收入約11.4 萬噸，全年負(fù)極材料不含稅均價(jià)約為4.35 萬元/噸，單噸凈利約為0.38 萬元/噸。
我們測(cè)算公司22Q4 負(fù)極材料確認(rèn)收入約3.4 萬噸，考慮公司22Q4 計(jì)提減值損失約0.99 億元，公司負(fù)極材料實(shí)際單噸利潤(rùn)約為0.26 萬元/噸。我們預(yù)計(jì)23Q1 公司出貨量約為2.5 萬噸，計(jì)提庫(kù)存損失約為0.96 億元，另外期間費(fèi)用率大幅上升，23Q1 開工率不足導(dǎo)致負(fù)極材料單噸成本較高，我們預(yù)計(jì)隨著下游需求恢復(fù)，公司盈利能力有望逐步修復(fù)。
持續(xù)推進(jìn)負(fù)極一體化建設(shè)降本增效，與大客戶深度合作成長(zhǎng)性較強(qiáng)。公司在22 年持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局，在四川甘眉工業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)13 萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目，計(jì)劃在甘肅與重慶弗迪成立合資公司建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目。此外，公司控股海達(dá)新材料，規(guī)劃在安徽建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸負(fù)極材料粉體生產(chǎn)基地項(xiàng)目。公司與比亞迪、寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等知名鋰電池廠有良好穩(wěn)定合作關(guān)系，并與韓國(guó)SK On 保持長(zhǎng)期合作，成功開發(fā)韓國(guó)LGES 客戶。隨著下游需求逐步企穩(wěn)，公司出貨量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)2.53/7.03/11.81 億元，同比-30.6%/+178.3%/+68.0%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.35/0.97/1.63 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求不及預(yù)期
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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