主要觀點(diǎn)

(資料圖片僅供參考)

在SIGGRAPH 2023上，NVIDIA宣布推出全新的NVIDIA L40S GPU以及搭載L40S的NVIDIA OVX服務(wù)器。此外，三大通信運(yùn)營商陸續(xù)公布2023年半年度報(bào)告。三大運(yùn)營商營收和利潤同比均有所增長，資本開支相對保持穩(wěn)健。

我們認(rèn)為：

（1）由于PCIe Gen 4接口的限制，L40S在GPU網(wǎng)絡(luò)計(jì)算上的應(yīng)用有所限制，因此對目前800G光模塊的需求量影響有限。相較于A100，L40S在部分面向生成式人工智能模型的應(yīng)用場景下有計(jì)算效率上的優(yōu)勢，且使用GDDR6等相對成熟技術(shù)，更具性價(jià)比，有助于確保上游供應(yīng)的穩(wěn)定。L40S的前述優(yōu)勢可能促使下游云廠商加大采購，或?qū)橐?00G和400G光模塊為代表的中高速光模塊帶來新的增長空間。

（2）在云業(yè)務(wù)領(lǐng)域，三大運(yùn)營商有其獨(dú)特優(yōu)勢。隨著三大運(yùn)營商持續(xù)加大云業(yè)務(wù)投入，有望在軟件端和硬件端形成聚焦，存在估值重構(gòu)的空間。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，三大運(yùn)營商的數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品和生成式人工智能模型業(yè)務(wù)在未來也有望迎來新增長。

投資建議

建議關(guān)注：

1.光模塊

中際旭創(chuàng)：中高端數(shù)通市場龍頭，2022年與II-VI并列光模塊業(yè)務(wù)營收全球第一。公司管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制有望得到改善。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為62/40倍，位于近五年的92%分位。

新易盛：光模塊領(lǐng)域龍頭，成本管控優(yōu)秀，具備切入增量云計(jì)算/AI客戶的能力。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為39/27倍，位于近五年的46%分位。

2.通信運(yùn)營商

中國移動(dòng)：全球領(lǐng)先的通信及信息服務(wù)企業(yè)，為個(gè)人、家庭、政企、公司提供通信服務(wù)體系。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為15/14倍，位于近五年的88%分位。

3.液冷/服務(wù)器

英維克：精密溫控節(jié)能設(shè)備提供商。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為41/31倍，位于近五年的72%分位。

紫光股份：主營信息電子產(chǎn)業(yè)，控股子公司新華三為三大運(yùn)營商的服務(wù)器核心供應(yīng)商。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為28/23倍，位于近五年的52%分位。

4.人工智能應(yīng)用

拓爾思：人工智能、大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品及服務(wù)提供商。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為58/44倍，位于近五年的89%分位。

5.機(jī)器人/機(jī)器視覺

?？低暎褐铝τ诎l(fā)展智能物聯(lián)的科技公司。根據(jù)iFinD機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預(yù)測PE分別為20/17倍，位于近五年的52%分位。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；人工智能技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等。