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國泰君安發(fā)布研究報告稱，5月組件需求受上游跌價影響，低于預(yù)期，但光伏玻璃價格依舊堅挺，顯示出當(dāng)前光伏玻璃供需相對平衡，同時也意味著行業(yè)供需天平已悄然發(fā)生變化。預(yù)計下半年在硅料價格筑底和雙玻滲透率提高的共同推動下，光伏玻璃需求有望繼續(xù)向上，而供給相對有限，或在三四季度看到光伏玻璃供給緊張，行業(yè)或迎來價格上漲。成本下降疊加售價上漲，光伏玻璃行業(yè)全年盈利有望逐季度向上。

國泰君安主要觀點如下：

成本：光伏玻璃主要成本由直接材料(石英砂及純堿等)和燃料動力構(gòu)成，其占營業(yè)總成本的比例均在40%以上。純堿價格高位運行2年后，在23Q2迎來價格明顯下滑，從3月末2954元/噸迅速下滑至6月初的2093元/噸，降幅41%，此外近期天然氣價格較Q1也有所回落，觀察Q2光伏玻璃行業(yè)成本端改善明顯。預(yù)期下半年隨著純堿新增產(chǎn)能釋放，純堿價格有望穩(wěn)步下降，行業(yè)成本繼續(xù)改善。

供給：受20年光伏玻璃價格猛漲至40元-50元/平米，22年行業(yè)產(chǎn)能井噴，日熔量大增至2022年底的7.7萬噸/天，同比+88%。在21年7月后，盡管光伏玻璃不要求產(chǎn)能置換，但新建項目需要召開聽證會，論證項目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等，隨著聽證會和準(zhǔn)入政策的收緊，并考慮海外擴(kuò)產(chǎn)壁壘較高，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張在23年已大幅減緩。觀察23H1行業(yè)產(chǎn)能增速已回落明顯，6月初運行產(chǎn)能為8.8萬噸/天，同比+56%，預(yù)期到年底運行產(chǎn)能9.5-10萬噸/天左右，下半年整體新增供給有限。

盈利復(fù)盤：隨著20Q4起光伏玻璃行業(yè)新產(chǎn)能相繼釋放，自21年3月開始光伏玻璃價格開始大幅度下調(diào)，行業(yè)盈利持續(xù)低迷至今已有2年。23Q1組件端排產(chǎn)35GW/月，環(huán)比+7%，需求淡季疊加產(chǎn)能持續(xù)增長，導(dǎo)致23Q1價格呈“階梯式”下降，行業(yè)盈利再次迎來階段性底部。23Q2受組件排產(chǎn)旺盛，已增至43GW/月，而供給增速放緩，光伏玻璃價格基本維持穩(wěn)定，且伴隨成本下滑，23Q2行業(yè)迎來盈利反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放超預(yù)期。