2022年11月份至今，鄭棉主力走出了明顯的V型走勢，整個上漲趨勢大致分為三個階段。

第一階段為去年11月份至今年2月初，在疫情放開下，市場對于未來的消費預期向好背景下，期棉從12300漲至15400附近，漲幅達25%。

第二階段為今年2月初至3月底，在美聯(lián)儲加息以及美國銀行業(yè)危機的影響下，商品市場整體下行，加之國內(nèi)服裝出口消費訂單不及預期，期棉價格也從高點跌至14000元附近，跌幅達9%。

(資料圖片僅供參考)

第三階段為今年4月初至今，美聯(lián)儲放緩加息步伐，海外風險事件同時緩和，加之3月出口數(shù)據(jù)和下游零售數(shù)據(jù)的超預期，國內(nèi)外棉花種植面積下滑以及減產(chǎn)的預期下，期棉再次迎來上漲，期價從14000附近漲至17000附近，漲幅達21.5%。

02棉花季節(jié)性規(guī)律及近期上漲主要因素

通過對棉花的歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計，統(tǒng)計時間段為自白糖上市以來2021年年中，數(shù)據(jù)來源于價格指數(shù)，通過觀察統(tǒng)計中的數(shù)據(jù)，得到如下規(guī)律性現(xiàn)象：

從圖中我們可以看到，每年的4月、12月是上漲概率最大的月份，但其中也有一定不同的地方，從數(shù)據(jù)顯示，4月一般來說上漲幅度大于12月，但是12月的上漲概率大于4月，各有特點。

接著，3月份是下跌概率最大的月份，下跌的幅度往往也是最大的。

除了上述比較特殊的月份之外，1月往往也是偏向于上漲的月份，只是上漲幅度算大，7月和8月是偏向于下跌的月份，但跌幅也不算大。

其他的月份相對沒有太特別之處，漲跌的概率差不多。

總的來說：

1.棉花的4月，12月上漲概率最大，4月往往漲幅最大，12月往往上漲概率最大。4月份上漲主要在于夏季服裝需求，而12月上漲主要在于節(jié)假日需求

2.棉花的3月下跌概率最大，是消費淡季，并且下跌的幅度往往也最大。

3.棉花屬于農(nóng)產(chǎn)品。有明顯的季節(jié)性規(guī)律。

從棉花去年11月至今的三階段走勢也基本符合季節(jié)性規(guī)律，第一階段，年底偏于上漲，第二階段正好在3月份下跌，第三階段在4月季節(jié)強勢下再次開始上漲。

而目前即將進入7月和8月份，歷史上是稍微偏弱的月份。近期棉花除了季節(jié)性因素以外，主要原因還在于以下幾點：

1、主產(chǎn)區(qū)種植面積和產(chǎn)量雙減

美國方面：22-23年度由于美國主產(chǎn)區(qū)德州受到了高溫干旱的天氣影響，棄耕率較高，達到了47%左右，所以去年美棉的收獲面積和產(chǎn)量都下滑的十分明顯，但是受到大環(huán)境和減產(chǎn)的雙重影響，美棉的出口和消費也同步下滑，因此期末庫存最終并未出現(xiàn)大幅減少的情況。而在今年的種植期，在播種期間棉花較高的種植收益的影響下，主產(chǎn)區(qū)德州的播種面積大幅增加26.4%。USDA 3月公布的意向種植面積報告預計新季棉花種植面積將大幅下降18.2%，新年度的預期種植面積為1125.6萬英畝，同比減少250.6萬英畝。此外消費和出口均有所上升，分別為48萬噸和294萬噸，最終期末庫存同比小幅下降4萬噸到72萬噸，整體來看美棉新年度供應略顯緊俏。

中國方面：22-23年度得益于較高的單產(chǎn)，本年度棉花實現(xiàn)了豐產(chǎn)，USDA也是給出了668萬噸的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。消費方面795萬噸相較去年恢復明顯，但是在新疆棉禁令的影響下，出口量也下滑至148萬噸。得益于豐產(chǎn)的加持，年度呈現(xiàn)了小幅累庫的局面，期末庫存為859萬噸。從新年度預測數(shù)據(jù)來看，同樣由于種植收益價差的影響疊加響應推動新疆棉向生產(chǎn)保護區(qū)集中政策的加持，本年度新疆棉種植面積減幅明顯，目前來看，進入6月后，新疆將面臨持續(xù)的高溫天氣，新季棉花減產(chǎn)預期仍存，后期需持續(xù)關注新疆天氣的變化。消費端由于疫情放開之后的緩慢復蘇，預期向好，USDA也是給出了816萬噸的消費預測數(shù)據(jù)，較前兩年漲幅明顯。整體來看，受到產(chǎn)量下滑和消費復蘇的影響，我國新年度棉花供應偏緊，期末庫存預期為835萬噸，較前一年度減少24萬噸。

印度方面：22-23年度533萬噸的產(chǎn)量較前一年度相比變化不大，但是消費和出口均下滑明顯，這一方面是受到了宏觀層面的影響，另一方面在于印度本年度上市進度較為緩慢，上市量并未達到預期，雖然近期上市量有所加快，但仍有棉農(nóng)惜售，CAI后期仍有可能對本年度棉花產(chǎn)量進行調(diào)整。從USDA給出的23-24年度預測數(shù)據(jù)來看，印度棉供需兩端均有小幅上升，產(chǎn)量預計為555萬噸，同比增加22萬噸；消費預期533萬噸，同比調(diào)增32萬噸；出口預期52萬噸，同比上漲22萬噸。最終期末庫存也是給到了230萬噸，僅比去年增加了2萬噸，整體來看印度新季供需格局變化不大，但是后期需持續(xù)關注其生長期時的天氣變化。

03后市行情判斷

開年來文華指數(shù)震蕩之后就一直下跌，近期雖然短暫企穩(wěn)，但整體大趨勢轉(zhuǎn)空，而農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)也呈現(xiàn)震蕩偏空運行。但在整個商品市場走弱的背景下，棉花反而逆勢大漲。

今年，在國內(nèi)服裝出口數(shù)據(jù)好于預期和人民幣持續(xù)貶值的雙重影響下，國內(nèi)棉花價格走勢也明顯強于外盤。

從日K分析來看，目前上漲趨勢仍然十分明顯，短期17000是近期壓力，關注能否進一步突破此壓力區(qū)。

總結：

供應端，棉花主產(chǎn)區(qū)中國和美國都出現(xiàn)種植面積大幅下滑，新疆棉的減產(chǎn)幅度還需要進一步觀察，7月份還面臨高溫天氣影響，不排除減產(chǎn)幅度超預期。需求端，從國內(nèi)公開數(shù)據(jù)顯示，今年3-4月份服裝零售數(shù)據(jù)好于預期，處于相對較高水平。棉花基本面較強，預計繼續(xù)保持震蕩偏強運行概率大。

風險點：整體商品市場處于空頭趨勢中，對棉價形成拖累，7、8月往往是偏弱月份，天氣對新疆棉的影響程度還有待進一步觀察。