最近一周，申萬銀行指數(shù)下降 1.57%，同期滬深300指數(shù)上漲0.05%，在申萬28個一級子行業(yè)中，銀行業(yè)排名倒數(shù)第三。

截止6月16日，滬深300成分股市凈率(PB)為1.38倍，而當(dāng)前銀行股PB僅為0.63倍，處于2013年以來的歷史低位，比2016年"股災(zāi)"時(shí)期的0.92倍PB還要低，并且在A股上市的36家銀行中，已經(jīng)有32家銀行破凈。

隨著LPR利率持續(xù)下行，銀行業(yè)的凈息差將繼續(xù)收窄，下半年A股上市銀行還將迎來"大額解禁潮"，諸多利空消息進(jìn)一步激活了市場的負(fù)面情緒。

"銀行估值普遍偏低是由投資者情緒偏差導(dǎo)致，另外一個原因是受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，市場更偏好短期投資，而銀行具備豐厚的分紅，更適合長期投資者。"英大證券首席分析師李大霄對《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者表示。

對于上市銀行能否快速走出低估值困境，盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，疫情暴發(fā)后，央行向市場注入了大規(guī)模的流動性來托底經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的信心持續(xù)下降;另外，銀行具備順周期性，在全球疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)大幅回暖以前，短期內(nèi)難以走出低估值的境況。

九成銀行破凈 估值處歷史低位

截止6月16日，A股上市的36家銀行平均PB僅為0.63倍，較5月的0.64倍再次下滑，而同期滬深300成分股的PB為1.38倍。其中有32家銀行跌破凈資產(chǎn)，目前破凈率逼近90%。

華夏銀行PB最低僅為0.46倍，另有13家銀行PB低于0.7倍，國有六大行中的交通銀行、中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行均在其中，對應(yīng)PB分別為0.53倍、0.60倍和0.65倍。股價(jià)在凈資產(chǎn)之上的銀行中，寧波銀行估值最高，為1.57倍，其次是招商銀行1.42倍，常熟銀行為1.14倍，紫金銀行1.03倍。

"目前銀行估值水平較低，是歷史原因?qū)е碌?，而非現(xiàn)階段特有的現(xiàn)象。"透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者。

"一方面銀行是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，很難在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面有所突破，其成長性和爆發(fā)性受阻，導(dǎo)致市場對銀行業(yè)不會有太高的預(yù)期。另一方面是在凈息差、凈利差不斷收窄的大背景下，加之疫情帶來的影響，導(dǎo)致中小銀行、城商行的資產(chǎn)質(zhì)量下滑，不良率上升，影響了投資者的信心。"況玉清分析道。

機(jī)構(gòu)對于銀行股的預(yù)期已經(jīng)下降，從基金對銀行的持倉方面或許也能看出一些跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度基金減持銀行的比例為2016年以來最高水平，減倉市值達(dá)到了960億，持有的上市銀行數(shù)量也從36家降到了31家。

英大證券首席分析師李大霄認(rèn)為，銀行估值普遍偏低是由投資者情緒偏差導(dǎo)致，另外一個原因是受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，市場更偏好短期投資，而銀行具備豐厚的分紅，更適合長期投資者。

記者發(fā)現(xiàn)，在股價(jià)方面銀行板塊已經(jīng)呈現(xiàn)持續(xù)萎靡的狀態(tài)。申萬28個子行業(yè)中，銀行板塊年初至今累計(jì)跌逾16%，而上證指數(shù)下跌4.35%，滬深300下跌2.59%，明顯跑輸大盤。

具體來看，36只銀行股上半年的漲跌幅全線飄綠，跌幅集中在10%-30%之間，其中渝農(nóng)商行跌幅超過26%，去年上市的郵儲銀行跌幅接近17%;截至6月16日收盤，累計(jì)跌幅小于10%的銀行僅有四家，大型國有銀行占兩家分別為中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行，跌幅分別達(dá)到6.46%、9.70%，杭州銀行、寧波銀行下跌幅度分別為4.85%和9.02%。

"在中國資本市場中，銀行股跑輸大盤是再正常不過的事情。"盤古智庫高級研究員江瀚告訴《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者。

對于短期內(nèi)銀行估值能否回暖，他表示，銀行股的低估值是和銀行本身高資本量的整體市場發(fā)展格局密切相關(guān)。疫情暴發(fā)后，央行向市場注入了大規(guī)模的流動性來托底經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的信心持續(xù)下降;另外，銀行具備順周期性，在全球疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)大幅回暖以前，短期內(nèi)難以走出低估值的境況。"

"去年推出LPR利率模式的時(shí)候就已經(jīng)清倉了銀行股。"一位散戶投資者也向《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者表示，銀行未來的貸款利率一定是逐年走低，凈利差會大幅縮水，這是一個長期性的利空，銀行股的投資價(jià)值已經(jīng)開始衰退了。

利空尚未出盡 或還有下行空間?

二級市場的萎靡并沒有影響銀行的經(jīng)營狀況，2019年及今年一季度，36家銀行的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)讓人眼前一亮。

2019年，36家上市銀行共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.05萬億，歸母凈利潤達(dá)到1.67萬億，其中有23家銀行凈利潤增速達(dá)到兩位數(shù)水平，占比超過6成。第一季度受到疫情影響，部分銀行業(yè)績增速放緩，但實(shí)現(xiàn)凈利潤總額仍接近5000億元，同比增幅超過5%，有16家銀行的凈利潤增速保持在兩位數(shù)，35家銀行凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長。

"銀行的信貸周期明顯滯后于經(jīng)濟(jì)周期，銀行的風(fēng)險(xiǎn)還未完全體現(xiàn)。"一位不愿具名的銀行業(yè)資深分析師向《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者表示。

"疫情期間銀行必須偏向中小微企業(yè)放貸，并且中小微企業(yè)可延期還本付息，這就導(dǎo)致了銀行業(yè)今年第一季度的凈利潤并沒有充分反映實(shí)際信貸風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量下行可能遲滯至今年三到四季度。"上述分析人士進(jìn)一步指出，估值極低表明板塊下行空間極為有限，但并不意味著銀行的利空已經(jīng)出盡。

根據(jù)中國銀保監(jiān)會此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額2.61萬億元，較上季末增加1986億元;不良貸款率1.91%，較上季末增加0.05個百分點(diǎn)。

值得注意的是，去年銀行業(yè)在A股市場上掀起了的"上市潮"，共有8家銀行成功IPO，與之對應(yīng)的則是今年的"解禁潮"。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，今年A股市場近30家銀行面臨解禁，解禁總股數(shù)達(dá)304.2億股。按照6月16日收盤價(jià)格計(jì)算，今年的銀行業(yè)解禁總額接近1800億元。

6月10日，郵儲銀行報(bào)收4.73元/股，跌幅為5.59%，股價(jià)創(chuàng)上市以來新低。當(dāng)日既是郵儲銀行的除權(quán)除息日和現(xiàn)金紅利發(fā)放日，同時(shí)也是其"解禁受傷日"。公告顯示，6月10日郵儲銀行解禁9.05億股，均是首次公開發(fā)行A股網(wǎng)下配售限售股，占公司股本總數(shù)的1.04%。

業(yè)內(nèi)人士對《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者表示，從郵儲銀行解禁的數(shù)量和金額來看并不算大，但市場情緒過濃，或許能從側(cè)面反映出，銀行業(yè)較大規(guī)模的解禁，已經(jīng)讓投資者開始出現(xiàn)了強(qiáng)烈的負(fù)面情緒，他們開始規(guī)避這一行業(yè)，等待時(shí)機(jī)，逢低介入。

截止6月16日，上市銀行已經(jīng)發(fā)生了19次限售股解禁事件，解禁股數(shù)為74.5億股，包括郵儲銀行在內(nèi)共有10家解禁數(shù)量超過1億股，從解禁日的收盤價(jià)格來看，這10家銀行中有5家股價(jià)下跌。

"通常情況來看，如果是定增股，到期之后，股東會在短期內(nèi)進(jìn)行減持，但如果是首發(fā)原股東限售股或者是首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股，大股東會把銀行股當(dāng)做資產(chǎn)配置的底倉來長期持有，以控制風(fēng)險(xiǎn)。"況玉清告訴《新華融媒看財(cái)經(jīng)》記者。

上半年上市銀行的解禁次數(shù)雖多，但解禁的股數(shù)及金額較低，真正的"大額解禁潮"還要聚焦到下半年，也就是說，市場對于銀行股的解禁壓力還沒有到達(dá)峰值。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，目前還有近230億股待解禁，其中，郵儲銀行待解禁總數(shù)最高，接近74億股，浙商銀行和渝農(nóng)商行的待解禁股數(shù)次之，分別為44.6億股和45.4億股。

"從目前情況看，銀行股已經(jīng)集體破凈了，即便是到了解禁日，股東也不會輕易減持。"李大霄說，但對于中小銀行次新股來說，大規(guī)模的解禁的確會讓股價(jià)進(jìn)一步承壓。

對于上市銀行是否具備投資價(jià)值，李大霄則表示，國內(nèi)中大型銀行的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤逐年走高，從基本面上看是樂觀的，并且市場也在逐步糾偏，未來銀行業(yè)會整體向好發(fā)展。