華為境內(nèi)首期中票完成發(fā)行，最終票面利率3.48%，認(rèn)購(gòu)踴躍，將于10月25日正式上市交易。

10月23日，華為境內(nèi)首期中票“19華為MTN001”正式完成發(fā)行，最終票面利率定在3.48%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.08倍，邊際倍數(shù)35.5倍，并將于10月25日正式上市交易。后續(xù)建行將承銷華為的第二期中票，規(guī)模亦為30億元。

華為公司方面回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者稱，對(duì)債券發(fā)行事宜目前并無(wú)更新評(píng)論。某大型保險(xiǎn)資管債券投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“3.48%的收益率的確低，相當(dāng)于超AAA的債券發(fā)行利率了，3倍多的超額認(rèn)購(gòu)相當(dāng)于正常大央企的水平。就信用債而言，地方國(guó)企如果有2倍的認(rèn)購(gòu)，就算有些熱度了。”

某大型公募基金經(jīng)理則對(duì)記者表示：“我們參與了一級(jí)認(rèn)購(gòu)，但是沒(méi)中，華為中票的收益率低，有點(diǎn)超出預(yù)期。預(yù)計(jì)正式開(kāi)始交易后，收益率會(huì)上行一些。畢竟利率債震蕩下行，此前表現(xiàn)更好的信用債時(shí)間長(zhǎng)了可能也扛不住。”

市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情高

9月初，根據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站消息，華為提交了2019年度第一期/第二期中期票據(jù)的注冊(cè)材料。募集說(shuō)明書顯示，本次華為投資控股有限公司一共擬注冊(cè)中期票據(jù)200億元，先申請(qǐng)發(fā)行2期，每期30億元，期限為3年，無(wú)擔(dān)保，主承銷商和簿記管理人均為中國(guó)工商銀行股份有限公司(第二期為建行)。聯(lián)合資信將此次債券信用評(píng)級(jí)為AAA/AAA。

9月底，華為債的接受注冊(cè)通知書就已經(jīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(NAFMII)公示，這意味著在完成注冊(cè)后，華為債即將正式發(fā)行。10月初，某華為債承銷人士就對(duì)記者表示：“預(yù)計(jì)收益率應(yīng)該就是按照AAA來(lái)，例如鐵道債等超AAA品種，收益率偏低，區(qū)間基本在3%~3.8%附近。”

一大部分需要做高收益的機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示并不會(huì)參與華為債，但不可否認(rèn)，作為“民企一哥”，華為債券并不愁賣。此次認(rèn)購(gòu)情況也顯示，市場(chǎng)對(duì)華為債的認(rèn)購(gòu)熱情頗高，畢竟一些大中型銀行的自營(yíng)賬戶及部分公募基金，對(duì)這類債券仍有不小的需求。

市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的熱情從幾方面可以體現(xiàn)。首先，盡管3.08倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)稱不上“超高”，但35.5倍的邊際倍數(shù)著實(shí)不低，邊際倍數(shù)是指邊際利率上投標(biāo)量與中標(biāo)量之比，邊際倍數(shù)較高說(shuō)明投資者對(duì)其發(fā)行利率預(yù)期較為一致;此外，市場(chǎng)人士也對(duì)記者表示，一般地方國(guó)企如果有2倍的認(rèn)購(gòu)就算有些熱度的了，華為作為民企龍頭，在債市行情并不算好的時(shí)候，3倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較為亮眼。

上述沒(méi)買到華為債的公募基金經(jīng)理也對(duì)超低發(fā)行利率感到意外，而這種“低”在對(duì)比之下顯得更為突出。10月23日，南方電網(wǎng)在銀行間市場(chǎng)和交易所發(fā)行跨市場(chǎng)企業(yè)債，3+3年期票面定價(jià)為3.59%，較華為同期限中票高出11個(gè)基點(diǎn)(bp);而剩余期限2.71年的“19中石油MTN004”，23日以3.48%的利率成交了9筆。相較之下，華為債的收益率之低顯而易見(jiàn)。

資料顯示，華為兩期中票的用途均為補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。華為此前公開(kāi)回應(yīng)稱，華為一直堅(jiān)持通過(guò)合理的融資布局，持續(xù)優(yōu)化資本架構(gòu)，以確保公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

債市收益率或震蕩上行

各界預(yù)計(jì)，10月25日正式交易后，華為債交投應(yīng)會(huì)較為活躍。

此前，華為的美元債二級(jí)市場(chǎng)交易也頗為活躍。中銀國(guó)際研究部副主管王衛(wèi)此前就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，華為多次發(fā)行美元債，二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，投資者主要來(lái)自亞洲、中東和歐洲地區(qū)，品牌認(rèn)同度高。截至2019年上半年，華為應(yīng)付債券總額約為307.82億元等值。目前，華為2025年5月19日到期的美元債交投在3.4%附近。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，利率債和信用債收益率近期都有持續(xù)震蕩攀升的可能。“華為債在正式交易后收益率可能會(huì)上行一些。”上述公募基金經(jīng)理對(duì)記者稱。

本周以來(lái)，信用債收益率大多上行。周一，央行公布的10月LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)并未如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)，加之9月CPI達(dá)3%、繳稅因素造成一定擾動(dòng)，周一AAA級(jí)中短期票據(jù)1年和3年期收益率分別上行1bp、2bp至3.14%、3.52%，5年期持平在3.83%;AA+級(jí)1年和3年期收益率分別上行1bp、2bp至3.29%、3.68%，5年期持平在4.03%。

“9月信用債的走勢(shì)好于利率債，信用利差被大幅壓縮。由于利率在調(diào)整、信用利差還收窄了，但市場(chǎng)還需要尋找收益率，于是只能下沉信用資質(zhì)(這與上半年的趨勢(shì)相反)。”施羅德投資管理(上海)基金經(jīng)理單坤對(duì)記者表示。

但上述公墓基金經(jīng)理則提及，在國(guó)債收益率不斷震蕩攀升的背景下，信用債也無(wú)法持續(xù)“獨(dú)善其身”，預(yù)計(jì)后續(xù)收益率仍可能震蕩走高。

10月24日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)走升，截至收盤報(bào)3.241%。目前，主流觀點(diǎn)已認(rèn)為，在央行定力較足的背景下，短端利率難以大幅下行，因此長(zhǎng)端收益率可能突破年內(nèi)高點(diǎn)3.4%。