繼蒙娜麗莎(002918.SZ)成功IPO，歐神諾被并入帝歐家居(002798.SZ)之后，三年前從港股私有化轉(zhuǎn)投A股的東鵬控股，也即將登上證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)。

上周五晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，東鵬控股將在10月24日(本周四)上會(huì)。

這家老牌的陶瓷生產(chǎn)龍頭——東鵬控股申請(qǐng)于深交所中小板上市，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.5億股，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

圖/宋文輝 圖

其募集資金擬投向年產(chǎn)315萬(wàn)平方米新型環(huán)保生態(tài)石板材改造項(xiàng)目、擴(kuò)建4條陶瓷生產(chǎn)線項(xiàng)目、澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)160萬(wàn)件節(jié)水型衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等7個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃使用募集資金高達(dá)26.09億元。

此前，東鵬控股曾在港交所有過(guò)短暫的上市時(shí)光，但由于其所在的建筑陶瓷行業(yè)被投資人視為“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”等因素，港股股價(jià)一直頗為低迷。2016年6月，東鵬控股果斷私有化，并轉(zhuǎn)而投身A股IPO。

然而，近年來(lái)，受房地產(chǎn)調(diào)控、陶瓷行業(yè)發(fā)展放緩、環(huán)保等因素影響，東鵬控股回A之路出現(xiàn)不少質(zhì)疑之聲，這些“喧囂”或成為東鵬控股IPO的“攔路虎”。

“三高問(wèn)題”突出

公開(kāi)資料顯示，東鵬控股成立于2011年11月4日，主要從事于以瓷磚和潔具為代表的建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

由于陶瓷行業(yè)集中度較低，截至2017年，東鵬控股建筑陶瓷市場(chǎng)占比(營(yíng)收占規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)總營(yíng)收比例)雖然只有1.09%，但仍居于行業(yè)前列，同期另一大建筑陶瓷龍頭蒙娜麗莎的市場(chǎng)占比則為0.57%。

2015-2017年度，東鵬控股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為41.01億元、51.90億元、65.92億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為6.96億元、7.67億元和9.86億元，2016年、2017年分別較上年同期增長(zhǎng)10.16%和28.62%。

2016年6月從港股退市之后，東鵬控股火速開(kāi)始籌備A股IPO,其在2017年9月8日在深交所披露招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，但一年之后，證監(jiān)會(huì)才披露反饋意見(jiàn)，直至2019年10月18日，東鵬控股終于迎來(lái)新的上市進(jìn)展。

而這一切，或與其所在行業(yè)的特性密切相關(guān)。東鵬控股所在的建筑陶瓷行業(yè)，一貫被冠以“三高”標(biāo)簽，即高能耗、高污染、高排放的行業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年1~8月，廣東省共有78家陶瓷、衛(wèi)浴及陶瓷原料企業(yè)因環(huán)境違法被處罰，共處罰金逾600萬(wàn)元，平均罰款金額7.7萬(wàn)元。

“從環(huán)保角度來(lái)講，很多企業(yè)沒(méi)有完全使用清潔能源，多多少少會(huì)存在一些潛在環(huán)保隱患，比如氮氧化物、硫化物的排放等;預(yù)計(jì)以后更多會(huì)以天然氣為主，當(dāng)然考慮到這個(gè)過(guò)程不是一蹴而就的，環(huán)保逐步升級(jí)會(huì)淘汰很多中小企業(yè)，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)利潤(rùn)很薄，換天然氣成本要上升2-3塊錢。”華西證券建筑和建材行業(yè)首席分析師戚舒揚(yáng)受訪指出。

而環(huán)保問(wèn)題，一直以來(lái)都是企業(yè)IPO之路的重點(diǎn)審核內(nèi)容。

在東鵬控股闖關(guān)A股之前，蒙娜麗莎就曾因監(jiān)管層對(duì)陶瓷企業(yè)審核趨嚴(yán)，經(jīng)受了1年多的時(shí)間、34項(xiàng)反饋，而佛山的另一家陶瓷巨頭——歐神諾則放棄IPO，通過(guò)被帝歐家居(原帝王潔具)收購(gòu)的方式曲線上市。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，東鵬控股子公司東鵬潔具，曾在2015年9月24 日，因工業(yè)廢水排放超標(biāo)，被佛山市禪城區(qū)環(huán)境保護(hù)局張槎分局下發(fā)了《行政處罰決定書(shū)》，并罰款18457.30元。

此外，根據(jù)常德市環(huán)保局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年5月19日，東鵬控股另一家子公司澧縣新鵬陶瓷有限公司又因大氣污染問(wèn)題被澧縣環(huán)保局責(zé)令整改。

地產(chǎn)調(diào)控承壓

更為雪上加霜的是，除了環(huán)保壓力外，本就產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的陶瓷行業(yè)，還在經(jīng)受房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的巨大壓力。

隨著地產(chǎn)行業(yè)的不斷降溫，陶瓷行業(yè)也進(jìn)入寒冬，不少投資人對(duì)東鵬控股的行業(yè)前景產(chǎn)生質(zhì)疑。

中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，全國(guó)1265家規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2993.48億元，同比下滑28.09%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額176.05億元，同比下降33.57%，銷售利潤(rùn)率為5.88%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn);陶瓷磚產(chǎn)量90.11億平方米，同比下降11.2%;其中廣東產(chǎn)區(qū)負(fù)增長(zhǎng)在15%以上。

報(bào)告期內(nèi)，東鵬控股毛利率便有所下降，其中公司瓷磚產(chǎn)品的毛利率下降明顯，從2015年的41.13%降至2017年的40.53%，潔具產(chǎn)品的毛利率也從24.69%降至20.88%。

“我們的判斷是，房地產(chǎn)的投資數(shù)據(jù)維持現(xiàn)有水平比較難，未來(lái)是會(huì)往下走的，目前(陶瓷行業(yè))這些公司主要是看竣工數(shù)據(jù)，目前竣工數(shù)據(jù)應(yīng)該是在回升周期，還可以持續(xù)兩到三年，但是未來(lái)政策大背景一直堅(jiān)持‘房住不炒’的話，(企業(yè)過(guò)得)會(huì)比較難。”10月21日，北京一家中型券商建筑行業(yè)分析師對(duì)記者表示。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士對(duì)于這一現(xiàn)象并不過(guò)分悲觀。

目前，東鵬控股還未披露2018年的年報(bào)和2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)。但對(duì)比同行業(yè)的蒙娜麗莎和帝歐家居，2018年、2019年上半年，這兩家上市公司的凈利潤(rùn)均維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在部分市場(chǎng)人士眼里認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控、競(jìng)爭(zhēng)加劇和環(huán)保政策變化，對(duì)于陶瓷龍頭企業(yè)而言來(lái)說(shuō)，或是重大機(jī)遇。

戚舒揚(yáng)指出：“房地產(chǎn)從總量來(lái)講，未來(lái)肯定是往下面走的，結(jié)構(gòu)上精裝交房會(huì)形成趨勢(shì)。能否達(dá)到精裝房的要求，成為精裝房開(kāi)發(fā)商的供應(yīng)商就成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，一般來(lái)講2B業(yè)務(wù)有很強(qiáng)壁壘和門檻，頭部企業(yè)會(huì)更受益。這個(gè)現(xiàn)象正在發(fā)生，行業(yè)未來(lái)肯定會(huì)向大企業(yè)集中。”