雖然目前OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率維持偏高水平，并且地緣政治因素仍未平息，但全球經(jīng)濟回落給原油需求前景帶來的負面影響卻削弱了利多效應(yīng)。近兩周以來，國內(nèi)外原油期貨價格整體呈現(xiàn)振蕩整理走勢。其中，美國WTI原油期貨價格維持在52.5—55美元/桶，而布倫特原油期貨價格維持在58—61.5美元/桶，我國原油期貨1912合約則維持在430—470元/桶區(qū)間內(nèi)。

多家機構(gòu)下調(diào)原油消費預(yù)估

由于缺乏在基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域的進一步擴展，科學(xué)技術(shù)提升陷入瓶頸，增量空間下降導(dǎo)致存量博弈不斷加劇。可以看到，近些年國際貿(mào)易爭端日益加劇，存量經(jīng)濟博弈現(xiàn)象尤為凸顯，由此加劇了全球經(jīng)濟偏弱的現(xiàn)狀。數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，全球主要經(jīng)濟體下滑態(tài)勢明顯，美國、德國的制造業(yè)活動都出現(xiàn)了大幅下滑。

在最新的《世界經(jīng)濟展望》中，國際貨幣基金組織將2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從7月份的3.2%下調(diào)至3.0%，是自2009年全球經(jīng)濟衰退以來的最低水平。鑒于2020年國際貿(mào)易緊張局勢還會升級，對2020年全球增長的預(yù)測也從3.5%下調(diào)至3.4%。這是國際貨幣基金組織連續(xù)第5次下調(diào)其全球增長預(yù)期，由此引發(fā)風(fēng)險情緒在金融市場彌漫，看空原油需求前景的觀點增多。近日，多家能源權(quán)威機構(gòu)同步下調(diào)原油消費預(yù)估水平。其中，國際能源署將2019年和2020年的每日需求預(yù)測下調(diào)了約10萬桶。

庫存步入累庫階段

每年10月份，北美處于階段性原油消費的低谷期，煉廠對原油需求減少導(dǎo)致庫存步入累庫狀態(tài)。據(jù)了解，目前美國正處在夏季汽油消費高峰季結(jié)束，而冬季取暖油需求尚未回升的階段，多數(shù)美國煉廠轉(zhuǎn)入維護期，開工率顯著回落，對于原油的需求減弱，商業(yè)原油庫存開始明顯增加。EIA公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當周，美國煉廠開工率為85.7%，而兩周前開工率還維持在90%上方。

在需求減弱的同時，美國原油產(chǎn)量繼續(xù)小幅增長至1260萬桶/日，較去年同期增長140萬桶/日，由此導(dǎo)致近期美國原油商業(yè)庫存快速提升。據(jù)統(tǒng)計，截至10月11日當周，美國原油商業(yè)庫存增加928.1萬桶至4.348億桶，連續(xù)第5周增加，創(chuàng)2月份以來最長的連增周期，也創(chuàng)4月份以來最大單周增幅。按照往年的經(jīng)驗，這種累庫進程還將持續(xù)一個月的時間才會見頂，不斷增加的庫存將給油價帶來較為顯著的負面壓力。

“地緣局勢+減產(chǎn)”是關(guān)鍵因素

對于今年而言，中東地緣政治因素?zé)o疑是左右短期油價變化的核心因素。雖然經(jīng)歷沙特產(chǎn)能修復(fù)后，市場對于此因素有些炒作疲勞，但仍會在后市行情發(fā)展中繼續(xù)扮演重要角色。目前中東地緣局勢依舊錯綜復(fù)雜，沙特和伊朗的矛盾尚未化解，土耳其又發(fā)動代號為“和平噴泉”的軍事行動入侵敘利亞北部，以圖清除在該地區(qū)活動的庫爾德武裝。多事之秋對油價的提振作用還將持續(xù)。

與此同時，OPEC+預(yù)計9月份原油減產(chǎn)執(zhí)行率高于200%?；?020年油市供大于求的基本面共識，這將迫使OPEC在12月5日召開全體會議上繼續(xù)考慮執(zhí)行原油減產(chǎn)協(xié)議。

整體來看，目前原油市場多空因素紛擾，中東地緣局勢和OPEC+減產(chǎn)協(xié)議將繼續(xù)成為支撐油價的重要利多因素，而全球經(jīng)濟放緩帶來的原油需求減弱以及季節(jié)性需求淡季影響，或壓制油價的反彈空間。在多空勢均力敵的情況下，預(yù)計油價維持振蕩整理走勢。