歐洲央行近日再度下調(diào)關(guān)鍵利率，將隔夜存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至負(fù)0.5%。此前，丹麥、瑞士等國已有銀行開始實(shí)行存貸款負(fù)利率，美國是否會(huì)實(shí)行負(fù)利率也成為眼下金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

分析人士指出，當(dāng)前負(fù)利率呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)，離不開全球經(jīng)濟(jì)疲軟、通貨膨脹率持續(xù)低位的大背景，折射出當(dāng)前低利率環(huán)境下各國貨幣政策面臨的窘境。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，利率即資金的價(jià)格，利率的變化將影響社會(huì)資金供求狀況。在金融市場(chǎng)上存在多種利率，既有像商業(yè)銀行存放在央行的存款利率、銀行間市場(chǎng)拆借利率這樣的短期利率，也有像長期商業(yè)存貸款利率和長期債券收益率這樣的長期利率。商業(yè)銀行存放在央行的存款利率通常被稱為政策利率，其調(diào)整變化將引起其他利率的變動(dòng)。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)增長遭遇瓶頸，多數(shù)國家結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展緩慢，同時(shí)技術(shù)進(jìn)步尚待更多突破，增長動(dòng)能不足，經(jīng)濟(jì)長期低迷，不得不將貨幣政策作為提振經(jīng)濟(jì)的最主要手段之一。

隨著主要發(fā)達(dá)國家紛紛采取降息和量化寬松政策，全球利率進(jìn)入下行軌道并長期處于低位，同時(shí)通脹水平也處于歷史低位。在此背景下，少數(shù)經(jīng)濟(jì)長期下行、受通縮以及本幣升值壓力困擾的經(jīng)濟(jì)體開始嘗試推行負(fù)利率政策，以刺激融資、支撐經(jīng)濟(jì)增長。

負(fù)利率政策作為一種非常規(guī)貨幣政策工具，是非常時(shí)期采取的非常手段。從理論上來說，負(fù)利率政策短期內(nèi)或可鼓勵(lì)人們減少儲(chǔ)蓄，刺激信貸和消費(fèi)，從而達(dá)到支撐經(jīng)濟(jì)的目的。但更普遍的看法是，負(fù)利率政策是對(duì)消極消費(fèi)和投資行為的被動(dòng)應(yīng)對(duì)，反過來會(huì)進(jìn)一步加劇微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂。

近年來，負(fù)利率逐漸被一些經(jīng)濟(jì)體長期當(dāng)作對(duì)抗通縮、刺激經(jīng)濟(jì)的“慢性藥”，并呈現(xiàn)出向多地區(qū)、多領(lǐng)域蔓延的趨勢(shì)：從一開始的極少數(shù)國家向更多國家蔓延，從過去的中央銀行向商業(yè)銀行、債券市場(chǎng)蔓延。

今年8月初，丹麥日德蘭銀行宣布推出世界首例負(fù)利率住房按揭貸款，瑞士銀行隨后也宣布將對(duì)50萬歐元以上的存款征收年費(fèi)，意味著存款出現(xiàn)負(fù)利率;8月末，德國首次發(fā)行收益率為負(fù)值的30年期國債。

有媒體報(bào)道，目前全球約有17萬億美元的債券收益率為負(fù)值，是今年初的兩倍，約占全球債券總規(guī)模的四分之一。債券的收益率與其價(jià)格成反比，負(fù)收益率債券規(guī)模明顯擴(kuò)大，反映了在全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂加重，避險(xiǎn)情緒上升，促使投資者加大了購買國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)力度。

專家認(rèn)為，負(fù)利率不斷蔓延凸顯出眼下貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用越來越弱，轉(zhuǎn)圜空間越來越小。美國前財(cái)長、哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·薩莫斯曾警告說，利率接近于零的時(shí)候就像是一個(gè)“黑洞”，一旦陷入后很難逃脫。在“黑洞”中，疲弱的經(jīng)濟(jì)增長和低通脹導(dǎo)致低利率，而信心下降又讓人們很難逃離低利率。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾日前指出，利率越接近零，貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的能力就越有限，這是央行面臨的最大挑戰(zhàn)。

德國伊弗經(jīng)濟(jì)研究所所長克萊門斯·菲斯特表示，“貨幣政策已達(dá)到極限，推動(dòng)增長因素必須來自其他政策領(lǐng)域”。

英國《金融時(shí)報(bào)》也刊文指出，歐洲央行擁有的貨幣“武器”的有效性受到懷疑，其副作用正在成為制約因素。

專家警告，過度倚重寬松貨幣政策所帶來的市場(chǎng)扭曲和風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。例如，負(fù)利率首先會(huì)對(duì)銀行業(yè)造成沖擊，使銀行體系利差收縮，銀行盈利空間更小，并抬高不良貸款率。此外，負(fù)利率帶來的低成本資金還將推高房產(chǎn)、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致全球資產(chǎn)配置的重大調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)以及日本、英國、巴西、印尼等一些主要經(jīng)濟(jì)體的央行即將公布最新利率決議，其貨幣政策未來何去何從，各方拭目以待。